20220725-浙商证券-特种纸盈利拐点专题报告之一_浆价中期或将回落_特种纸_生活纸盈利具向上弹性_16页_1mb

报告摘要

本报告分析了特种纸及生活纸行业的盈利情况，重点指出在纸浆价格中期回落预期下，特种纸与生活纸板块盈利有望向上修复。报告建议关注仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、维达国际和中顺洁柔等核心标的，认为其盈利弹性较大，具备投资价值。

仙鹤股份：
- 2022/2023年预计实现利润9/13.5亿元，对应PE分别为22X和15X。
- 扩产计划：2022年设计产能150万吨，2023年180万吨，2024年240万吨，2025年280万吨。
- 纸浆设计产能：2022年10万吨，2023年20万吨，2024年80万吨，2025年110万吨。
- 实际产能增速：2022年23%，2023年27%，2024年17%，2025年32%。
华旺科技：
- 2022/2023年预计实现利润4.97/5.84亿元，对应PE分别为12.79X和10.88X。
- 扩产计划：2022年设计产能27万吨，2023年45万吨，2024年60万吨，2025年75万吨。
- 实际产能增速：2022年26%，2023年40%，2024年46%，2025年29%。
五洲特纸：
- 2022/2023年预计实现利润5.67/7.20亿元，对应PE分别为13.66X和10.75X。
- 扩产计划：2022年设计产能135万吨，2023年155万吨，2024年205万吨。
- 实际产能增速：2022年41%，2023年7%，2024年16%。

维达国际：
- 2022/2023年预计实现利润14.5/18.3亿港元，对应PE分别为17.3X和13.7X。
- 高端化进展顺利，2022年高端纸品占比达35%。
- 2022年已实现5%提价，盈利底部已现。
中顺洁柔：
- 2022/2023年预计实现利润6.65/7.93亿元，对应PE分别为22.82X和19.14X。
- 2022年提价已落地，费率开始企稳，盈利底部确立。