20210711-国信证券-轻工双周报_关注特种纸和护理赛道隐形冠军_20页_1mb

轻工行业双周报总结

核心内容

本报告主要聚焦轻工行业，尤其是造纸与特种纸领域，分析行业趋势、公司表现及投资建议。报告指出，造纸行业处于传统淡季，纸价表现分化，其中木浆系持续下跌，废纸系价格稳定，而特种纸因其盈利稳定性与成长性受到市场青睐。同时，报告强调成人护理赛道在老龄化趋势下具备较高的增长潜力。

主要观点

1. 造纸行业现状：

   • 行业处于淡季，需求疲软，纸价波动较大。
   • 木浆系纸价持续下跌，废纸系价格保持稳定。
   • 特种纸因其较低的盈利波动和较好的成长能力，受到市场关注，成为投资重点。

2. 特种纸行业趋势：

   • 特种纸为高附加值产品，技术门槛高，市场容量小，但应用领域广泛。
   • 特种纸市场进入结构化增长阶段，部分细分市场如快递、物流包装、标签等仍保持增长。
   • 进口替代、消费升级及限塑令推动特种纸需求增长。

3. 成人护理赛道潜力：

   • 成人失禁护理市场因老龄化趋势而持续扩张，市场渗透率较低，存在较大增长空间。
   • 婴儿护理市场增速放缓，但结构化增长机会显著，如拉拉裤等产品因性能优势获得市场认可。

4. 投资建议：

   • 建议关注造纸行业龙头玖龙纸业与太阳纸业，因其产能扩张与产业链一体化进展良好。
   • 建议关注特种纸龙头仙鹤股份，具备规模、技术与客户优势。
   • 建议关注成人护理企业可靠股份，其ODM代工与自有品牌双轮驱动，市场潜力大。

关键信息

• 市场表现：近两周造纸板块涨幅前五的公司为仙鹤股份、华旺科技、理文造纸、玖龙纸业、齐峰新材。

• 价格走势：

  • 白卡纸价格继续走低，市场行情不佳。
  • 铜版纸价格维持稳定，下游需求回暖。
  • 瓦楞纸和箱板纸价格维持稳定，但存在下行压力。
  • 双胶纸价格基本触底，下游情绪有所松动。
  • 白板纸价格下跌，市场成交冷清。

• 行业分析：

  • 造纸行业周期性强，股价与纸价趋势一致，但短期景气度反转风险较大。
  • 特种纸市场增速放缓，但结构化增长趋势明显。
  • 成人护理市场增长空间大，渗透率提升趋势显著。

• 重点公司盈利预测及估值：

风险提示

• 纸价下跌幅度超预期
• 公司产能扩张进程不及预期
• 宏观环境发生变化，影响市场定价体系

重点公司分析

仙鹤股份

• 公司背景：成立于2001年，2018年上市，是国内最大的特种纸生产企业。
• 业务布局：产品涵盖七大系列60多个品种，涉及家居装饰、商务交流、食品医疗包装等多个领域。
• 竞争优势：具备全产业链生产能力，技术积累深厚，客户资源丰富，与多家国际知名企业合作。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为71.93、93.40、108.22亿元，毛利率维持在20%左右，PE分别为28.7、22.4、19.3倍。

可靠股份

• 公司背景：成立于2001年，主要产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品。
• 业务模式：ODM代工与自有品牌双轮驱动，与多家知名客户合作。
• 竞争优势：拥有较强的自主品牌，具备良好的渠道布局，客户群体稳定。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为18.54、22.45、26.80亿元，PE分别为32.3、29.2、25.4倍。

行业展望

• 造纸行业：建议关注估值空间，等待纸价和市场环境进入可比范围。
• 特种纸行业：具备高附加值与结构化增长潜力，建议关注技术与规模优势企业。
• 成人护理行业：受益于老龄化趋势，市场空间广阔，建议关注具备品牌与代工能力的企业。

总结

本报告指出，轻工行业中的造纸与特种纸领域存在结构性增长机会，尤其是特种纸和成人护理赛道。仙鹤股份与可靠股份作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，建议投资者重点关注。同时，报告提醒投资者注意行业周期性及市场风险。