20221204-国海证券-轻工制造行业周报_政策催化叠加防疫措施调整_必选消费迎复苏_24页_1mb

轻工制造行业周报总结（2022.11.28-12.04）

核心观点

随着政策催化和防疫措施调整，轻工制造行业迎来复苏机会。主要关注点包括：

• 家居用品估值修复：地产政策利好及防控措施优化将推动家居板块估值修复，建议关注欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。
• 造纸板块静待需求端改善：进口木浆市场观望情绪浓厚，浆价高位震荡，若浆价下行将释放盈利弹性；包装成本改善有望带动盈利回升，建议关注太阳纸业、仙鹤股份、奥瑞金、裕同科技。
• 消费类轻工线下场景修复：疫情防控政策优化后，线下消费场景有望逐步修复，建议关注晨光股份、百亚股份、家联科技。
• 投资策略：建议以“地产政策催化估值修复+消费场景改善”作为下周配置主线，重点推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份。

主要观点

1. 地产政策利好与防疫调整推动估值修复

• 地产政策利好包括证监会出台的五项措施，支持房企权益类融资，改善房企资金来源，推进“保交楼”问题解决。
• 防控措施调整，如多地取消核酸检测限制，促进线下消费场景恢复，有助于家居零售业务复苏。
• 家居板块估值处于历史低位，政策改善将推动估值回升，重点公司如欧派家居、顾家家居、喜临门等，估值均处于历史底部区间。
• 2022年1-10月家具制造业营业收入累计同比下降6.2%，但利润总额同比增长3.8%，显示行业基本面正在边际改善。

2. 造纸与包装板块静待需求改善，成本优化带来盈利提升

• 造纸板块需求端仍偏弱，进口木浆价格高位震荡，但若浆价下行将释放盈利弹性。
• 包装板块原材料价格有所回落，如镀锡板卷、铝价等，成本优化将带动盈利回升。
• 2022年10月，部分消费品如塑料餐具出口金额同比增长10.46%，显示部分品类需求改善。

3. 出口产业链表现分化

• 家具及其零件出口金额单月同比下降，部分品类如弹簧床垫、塑料餐具表现较好。
• 海运费持续回落，出口成本有望进一步优化。

关键信息

行业表现

• 轻工制造行业1M涨幅为10.2%，3M涨幅为-0.2%。
• 沪深300指数1M涨幅为5.3%，3M涨幅为-3.8%。
• 家居板块及个股估值普遍处于历史低位，部分公司如晨光股份、欧派家居、顾家家居等，PE值接近或低于历史分位数。

个股建议关注

投资建议组合

• 建议组合：欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份
• 主要逻辑：
  • 家居板块估值处于历史低位，地产政策优化有助于估值修复。
  • 防控措施调整带来线下消费场景修复，利好零售业务。
  • 包装成本改善将带动盈利回升，部分消费品如塑料餐具表现良好。

风险提示

1. 原材料价格波动：部分公司成本结构中原材料占比高，若价格波动将影响盈利能力。
2. 地产销售修复不达预期：房地产市场低迷，若销售未改善将影响地产后周期板块需求。
3. 疫情扰动：部分消费类轻工依赖线下场景，疫情反复可能影响需求。
4. 行业竞争加剧：轻工行业处于从分散到集中的过程中，竞争加剧可能影响格局。
5. 汇率波动：部分公司涉及外币结算，汇率波动可能影响经营成果。

行业与政策动态

• 地产政策频发：证监会、央行、银保监会等发布多项支持房地产企业融资及“保交楼”政策，推动市场信心恢复。
• 防疫措施调整：多地取消核酸检测限制，促进线下消费场景修复，利好家居及消费类轻工。
• 出口数据分化：家具类整体降幅扩大，但塑料餐具等部分品类实现同比增长。

行业前景

• 家具行业：估值处于历史低位，政策支持与消费场景修复将推动估值回升。
• 造纸包装行业：静待需求端改善，成本优化将带动盈利提升。
• 消费类轻工：线下场景逐步修复，部分细分品类表现良好。

总结

轻工制造行业在政策支持和疫情防控优化的双重推动下，有望迎来估值修复与需求回升。家居板块受地产政策利好影响显著，建议关注估值处于历史底部的龙头企业，如欧派家居、顾家家居、喜临门等。造纸包装板块静待需求改善，成本优化将带来盈利提升。消费类轻工线下场景修复，出口产业链部分品类表现积极，如塑料餐具。整体来看，轻工行业在政策与市场环境改善下，具备一定的投资机会，建议以“地产政策催化估值修复+消费场景改善”为主线配置。