20131226-太平洋-农林牧渔行业_2014年度投资策略-受益于猪价周期性上涨和_安全_政策红利_看好_16页_1mb

农林牧渔行业2014年度投资策略总结

核心内容

2014年农林牧渔行业整体被看好，主要基于猪价周期性上涨和“安全”政策红利。行业基本面和政策导向共同推动板块估值提升和业绩复苏，重点推荐畜禽养殖、饲料、动物疫苗、林业和种业等子行业。

主要观点

• 价格预期上涨：畜禽和食糖价格在2014年预计周期性上涨，原粮价格以持平为主。
• 政策导向明确：农业政策将围绕“安全”展开，包括粮食安全、农产品质量安全和农业生态环境安全。
• 行业景气复苏：养殖、饲料、疫苗和制糖行业景气预期复苏，板块整体业绩向上拐点基本确立。
• 投资主线清晰：以畜禽价格周期性上涨为主线，同时关注受益于“安全”政策的子行业及个股。

关键信息

一、畜禽与食糖价格预期周期性上涨

1. 畜禽价格：

   • 2013年能繁母猪存栏同比减少2.3%，供给预期偏紧，价格周期性上涨条件成熟。
   • 养殖成本相对稳定，生猪价格预计继续上涨，带动养殖行业景气复苏。
   • 肉鸡存栏恢复缓慢，受疫情抑制，价格反弹高度有限。

2. 食糖价格：

   • 13/14年度食糖产量和进口预期减少，供求格局转变，价格见底回升。
   • 14/15年度食糖产量进一步减少，价格可跨年度看好。
   • 甘蔗收购价下调，种植效益下降，种植面积和产量预期减少。

二、“安全”政策导向

1. 粮食安全：

   • 政策支持将推动土地流转和规模化经营，提升国内粮食生产能力。
   • 重点受益企业包括：永安林业、福建金森、亚盛集团等拥有大量农业土地资源的企业；大北农、隆平高科、大华农等顺应农业经营主体变化的农资企业；新希望、通威股份等已走出去的大型农业企业。

2. 农产品质量安全：

   • 政府将推动监管升级，整顿种子市场和规范用药行为。
   • 优质种子公司和动物疫苗公司预期受益，如隆平高科、登海种业、瑞普生物、大华农等。

3. 农业生态环境安全：

   • 推动基础制度建设，规范种植和养殖行为，建立生态补偿机制。
   • 林业公司和推行生态农业模式的企业将受益，如民和股份、雏鹰农牧、永安林业、福建金森等。

三、板块业绩与估值

• 业绩拐点确立：前三季度农业板块收入增速回升，净利润下滑幅度缩小，业绩向上拐点基本确立。
• 估值提升明显：截至12月24日，农业板块静态PE为36.47倍，相对PE为4.26倍，估值水平显著提升。
• 子行业估值：
  • 种子行业PE为56倍，畜禽养殖PE为65倍，饲料和疫苗行业PE分别为25倍和31倍，整体估值合理。

四、重点推荐子行业及个股

1. 种子行业

• 行业趋势：库存高企，景气连续两年下滑，但优质品种需求上升，行业景气预期在2014年下半年回升。
• 重点推荐公司：隆平高科、登海种业、大北农、荃银高科。
• 关注点：优质品种、研发实力、政策利好预期。

2. 动物疫苗行业

• 行业趋势：产品升级和销售模式变革是主要发展方向。
• 重点推荐公司：瑞普生物、大华农。
• 关注点：多抗疫苗、直销体系建设、行业景气复苏。

3. 畜禽养殖及苗种繁育业

• 行业趋势：景气周期性复苏，规模化趋势持续。
• 重点推荐公司：雏鹰农牧、新希望。
• 关注点：品牌化、规模化、景气复苏带来的业绩增长。

4. 饲料加工业

• 行业趋势：行业景气正在复苏，产品结构和服务升级仍是重点。
• 重点推荐公司：大北农、海大集团。
• 关注点：高毛利率产品、服务营销转型、行业增速回升。

五、重点推荐个股

风险提示

• 异常天气或疫情高发导致农产品价格变化超预期；
• 政策导向不及预期，可能影响行业景气和投资回报。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

投资策略总结

• 子行业选择：重点跟踪畜禽养殖、饲料、动物疫苗、林业和种业。
• 个股选择：关注业绩弹性大、优质品种、政策受益明显的公司。
• 投资逻辑：基于价格周期性上涨和“安全”政策红利，把握行业景气复苏和主题性投资机会。

重要声明

本报告内容仅代表分析师个人观点，不构成对所述证券买卖的出价或询价。报告内容可能涉及版权问题，未经许可不得翻版、复制、刊登。