非金属建材行业2018年投资策略：供需关系持续向好，龙头企业将充分受益-20171207-信达证券-34页-1mb

非金属建材行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年非金属建材行业整体呈现供需关系持续向好的态势，龙头企业将充分受益。水泥、平板玻璃和玻纤行业均受到供给侧改革和环保限产政策的显著影响，产品价格持续回暖，企业盈利能力同步增强。行业集中度提升、成本端压力较大以及下游需求回暖成为主要驱动力。

主要观点

• 产品价格回暖：自2016年起，水泥和玻璃价格持续上涨，水泥价格指数和玻璃价格指数分别上涨38.28%和9.91%，达到2012年以来新高。
• 水泥行业供需偏紧：环保限产和去产能政策持续推进，供给收缩力度不减，行业集中度提升，龙头企业将受益。
• 平板玻璃行业供需紧张：供给端受限，需求端受益于房地产和汽车行业景气度，价格有望稳中有升。
• 玻纤行业景气上行：下游需求回暖，池窑冷修高峰期导致供给趋紧，价格持续上涨，龙头企业盈利增强。
• 行业评级：基于供给侧改革任务艰巨和下游需求不确定性，信达证券给予行业“中性”评级。

关键信息

水泥行业

• 供需关系：供给收缩力度不减，环保限产和去产能政策推动行业集中度提升。
• 价格走势：水泥价格自2016年起持续上涨，2017年前三季度水泥行业利润达到579亿元，同比增长137%。
• 区域需求：西南、西北和京津冀地区基建投资有望带动水泥需求增长。
• 环保限产：错峰生产政策覆盖全国多数水泥生产大省，2018-2020年北方地区水泥错峰生产时间安排明确。
• 成本端：煤炭和石灰石价格高位运行，对水泥成本构成压力，但价格转嫁能力较强。

平板玻璃行业

• 需求端：房地产和汽车行业带动玻璃需求，2017年1-10月房屋新开工面积增长5.60%，汽车销量增长4.13%。
• 供给端：新增产能受限，冷修复产受环保督查影响，供给增量有限。
• 价格走势：2017年全国主要城市浮法玻璃现货平均价上涨10.50%，创近五年新高。
• 成本端：燃料和纯碱成本占比较高，纯碱价格高位运行，但供给端限制将有助于价格维持高位。

玻纤行业

• 下游需求：建筑、电子电器和交通领域需求持续增长，玻纤材料应用广泛。
• 供给端：池窑冷修高峰期导致产能冲击有限，供给趋紧。
• 价格走势：玻纤价格持续上涨，2017年12月巨石（成都）2400tex缠绕直接纱价格达到4,750元/吨。
• 行业集中度：行业集中度较高，龙头企业具备明显竞争优势，新兴企业难以进入市场。

投资建议

建议关注的企业

• 海螺水泥：行业龙头，熟料和水泥产能均居行业前列，2017年业绩显著增长，海外项目推进良好。
• 旗滨集团：浮法玻璃龙头企业，积极布局深加工业务，业绩表现靓丽。
• 中国巨石：玻纤行业领军企业，受益于行业景气复苏，海外布局有序推进。

风险因素

• 宏观经济下行：可能影响下游房地产和基建投资，进而影响建材需求。
• 供给侧改革执行不达预期：去产能政策推进缓慢，可能影响行业集中度提升。
• 平板玻璃复产超预期：可能增加市场供给，抑制价格上涨。
• 玻纤市场需求不达预期：可能影响行业景气度和企业盈利能力。

总结

非金属建材行业在2018年将继续受益于供需关系改善和环保限产政策。水泥行业供给端持续收缩，价格有望维持高位；平板玻璃行业供给受限，需求稳定增长，价格稳中有升；玻纤行业需求回暖，供给趋紧，价格持续上涨。龙头企业在政策推动和市场需求支撑下，盈利能力和市场地位将不断提升。整体行业面临“中性”评级，建议关注具有龙头地位和业绩表现的海螺水泥、旗滨集团和中国巨石。