20171207-信达证券-非金属建材行业2018年投资策略_供需关系持续向好_龙头企业将充分受益_34页_1mb

非金属建材行业2018年投资策略总结

核心内容

非金属建材行业在2017年展现出强劲的复苏迹象，主要得益于供给侧改革、环保限产政策的推进以及下游需求的回暖。整体行业景气度提升，企业盈利能力增强，水泥、玻璃和玻纤三大子行业均受益于供需关系的改善，价格持续上涨，行业集中度逐步提高。

主要观点

• 产品价格回暖：水泥和玻璃价格自2016年开始持续上涨，2017年12月全国水泥价格指数为142点，同比上涨38.28%；全国玻璃价格指数为1187点，同比上涨9.91%，均创2012年以来新高。
• 水泥行业：环保限产与去产能政策持续发力，供给收缩，需求疲软，行业集中度提升，龙头企业将充分受益。
• 平板玻璃行业：供给端受限，冷修复产受限，需求端受益于房地产和汽车行业良好表现，价格有望稳中有升。
• 玻纤行业：下游需求回暖，尤其是建筑、电子电器和交通领域，行业景气度提升，龙头企业盈利能力增强。

关键信息

1. 水泥行业

• 供需关系：环保限产和供给侧改革持续推进，供给端收缩力度加大，水泥价格维持高位。
• 行业集中度：2016年前十大水泥企业熟料产能集中度达到57%，未来有望进一步提升至70%。
• 环保限产：北方地区水泥错峰生产时间从2016年11月1日到次年3月15日，部分区域如“2+26”城市甚至在采暖季全面停产。
• 成本压力：煤炭、石灰石等原材料价格高位运行，成本端压力较大，影响企业利润。

2. 平板玻璃行业

• 供需关系：供给端新增产能受限，冷修复产受限，供给增量有限；需求端房地产和汽车行业带动玻璃需求增长，2018年供需缺口有望持续。
• 行业集中度：前两大企业产能集中度有望达到80%，行业进入新的紧平衡状态。
• 出口影响：出口量小幅下降，但对整体需求影响不大，国内需求仍是主要支撑。

3. 玻纤行业

• 下游需求：建筑、电子电器、交通等领域需求回暖，玻纤应用比例持续提升，市场前景广阔。
• 产能冷修：2007-2008年池窑建设高峰期，今明两年冷修产能约91万吨，供给趋紧。
• 行业壁垒：高准入门槛和政策限制，新兴企业难以进入，行业集中度有望进一步提升。

投资主线

• 水泥行业：关注龙头企业，如海螺水泥，其熟料产能2.4亿吨，水泥产能3.3亿吨，业绩表现优异。
• 平板玻璃行业：关注旗滨集团，其浮法玻璃产销量占全国重点玻璃企业首位，积极布局深加工。
• 玻纤行业：关注中国巨石，其海外布局有序推进，玻纤产品需求持续增长，盈利能力提升。

风险因素

• 宏观经济下行：影响下游需求，进而影响建材行业整体表现。
• 供给侧改革执行不达预期：可能影响产能去化进度，导致行业供需关系恶化。
• 平板玻璃复产超预期：可能加剧供给压力，抑制价格上涨。
• 玻纤市场需求不达预期：可能影响行业景气度，降低企业盈利能力。

行业评级

• 行业评级：由于供给侧改革任务艰巨，下游需求存在不确定性，给予行业“中性”评级。

结论

非金属建材行业整体呈现供需关系向好趋势，产品价格持续回暖，企业盈利能力增强。在环保政策和供给侧改革的双重推动下，行业集中度提升，龙头企业将充分受益。2018年，水泥、平板玻璃和玻纤行业均有望维持较高景气度，价格稳中有升，建议关注行业龙头及具备增长潜力的优质企业。