20211226-国信期货-玉米月报_短期陷入僵持_等待新的题材驱动_7页_1mb

国信期货玉米月报总结

核心内容

2021/22年国内玉米市场整体呈现震荡格局，主要受产量增加、供需缺口、替代品价格及库存变化等因素影响。尽管玉米产量较上年有所提升，但因小麦玉米价差收敛，市场仍需依赖其他替代性谷物来弥补缺口，玉米价格维持在高位区间震荡成为市场运行的主线。

主要观点

• 产量增加但上市进度偏慢：2021/22年玉米产量预计增加约1200万吨，但新玉米上市进度整体偏慢，12月中旬售粮略有提速，但仍未恢复至上年水平，未来更大的售粮压力可能延至春节后。
• 进口玉米阶段性偏低：2021年11月进口玉米量为79万吨，低于上年同期；2021/22市场年度进口玉米量为209万吨，同比减少12%。美国对华玉米出口装运量也处于偏低水平，预计12月到港量将维持低位。
• 饲料需求短期有韧性，中期承压：11月饲料产销量同比增加17%，猪料需求因生猪压栏而增加，但12月预计出栏量略增，1月将面临集中出栏，需求或有所下降。能繁母猪存栏拐点已出现，对2022年下半年饲料消费形成压力。
• 替代品供应不足，玉米价格仍有支撑：小麦玉米价差趋近，小麦替代玉米的能力减弱，进口高粱、大麦等替代性谷物仍是补充缺口的重要来源，玉米价格需维持高位以刺激其他谷物供应。
• 库存处于中性偏低水平，补库动机仍存：12月中旬北方港口库存上升至263万吨，广东港口内外贸库存合计达94.8万吨，深加工企业库存虽有所回升，但仍处于近三年偏低水平，后期补库需求或持续。

关键信息

1. 产量与上市节奏

• 2021/22年国内玉米种植面积达4332万公顷，较上年增加206万公顷，产量预计2.725亿吨，较上年增加约1200万吨。
• 新玉米上市进度偏慢，东北产区售粮进度为37%，低于三年平均41%；华北黄淮产区售粮进度为32%，低于三年平均38%。
• 农民售粮节奏延后，主要因去年部分农民售粮较早、价格持续上涨，以及天气影响物流及烘干塔开工率。

2. 进口情况

• 2021年11月玉米进口量为79万吨，2021/22年市场年度进口玉米量为209万吨，同比减少12%。
• 农业农村部预计2021/22年进口量约为2000万吨，比2020/21年减少约1000万吨。
• 美国对华销售订单达1221万吨，高于去年同期；但12月美国玉米出口装运量偏低，预计到港量将维持阶段性低位。

3. 饲料需求

• 11月饲料产销量累计达2.68亿吨，同比增加17%。
• 猪料产量环比增加4.6%，肉禽料产量环比减少5.5%，水产料产量环比减少38.1%。
• 猪料需求短期有韧性，但中期受生猪出栏及能繁母猪存栏变化影响，存在下降压力。
• 禽类养殖利润偏弱，肉禽料需求维持悲观预期。

4. 替代品分析

• 小麦、稻谷、高粱等谷物是玉米的重要替代品，但小麦替代能力因价差趋近而减弱。
• 政策性陈化粮食拍卖不定期，难以预测；市场化替代和进口则更具可控性。
• 玉米价格需维持高位以刺激其他谷物供应，形成反向替代的临界点。

5. 库存情况

• 北方港口玉米库存连续三周上升，12月中旬达263万吨；广东港口内外贸库存合计达94.8万吨。
• 全国深加工企业库存回升至329.3万吨，但仍处于近三年偏低水平，尤其是东北地区库存偏低，后期补库需求仍存。

市场展望

短期内，玉米市场陷入僵持，缺乏明确的驱动因素，需等待新的题材出现。从期货走势来看，盘面震荡为主，未能有效带动现货热度。未来市场仍将以年度供需缺口为主线，玉米价格有望在高位区间震荡运行，直至新的供需变化或政策调整出现。

投资建议

建议投资者关注新玉米上市节奏、进口变化及替代品价格波动，短期维持震荡思路，中长期则需留意生猪存栏及能繁母猪数据对饲料需求的影响。