20231126-银河期货-粕类月报_国际市场缺乏交易主线_蛋白粕现货压力重重_14页_1mb

美豆与豆粕月报总结(银河期货2023年11月)

美国豆类市场

• 波动因素：11月美豆以交易驱动为主，焦点在巴西产量预期和阿根廷政策不确定性。天气干旱可能降低巴西减产交易。
• 阿根廷政策：新总统主张实行全面“美元化”，取消农业税，理论上利好大豆出口和供应，但能否落实及影响仍待观察。

巴西市场

• 产量影响：高温干旱天气，巴西播种进度延迟，拉尼娜现象可能增加降雨，短期可能抵消减产预期。
• 出口情况：11月巴西大豆出口显著改善，海外压榨利润扩大，但政府政策不确定性将继续影响市场心态。

国内豆粕基本面

豆粕

• 供需矛盾：11-12月大豆天量到港，叠加杂粕供应充足，下游需求乏力，基差持续下行，现货市场处于深度亏损。
• 库存高位：豆粕库存居高，开机率上升，油厂面临开机与压榨利润的两难选择。
• 价格预测：短期下行空间仍存，但需关注进口大豆压榨利润变动及期限结构变化。

菜粕

• 供应过剩：菜籽进口量大，库存高企，国内菜粕供给过剩更加明显。
• 下游需求较弱：养殖利润虽存在，但豆粕和杂粕冲击下菜粕需求升级缓慢，船运成本改善需一定时间。
• 走势偏弱：预计短期菜粕价格将继续弱势运行，关税政策变动仍有待观察。

策略建议

• 豆类品种：短期市场驱动因素切换后波动加剧，12月美豆需密切关注南美减产博弈，可考虑偏空策略。
• 豆菜价差：建议逢低做扩。
• 期权策略：垂直价差策略为主，波动率交易也可考虑。

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