粕类月报：巴西大豆贴水持续回落，国内现货波动明显放大-20230427-银河期货-16页_2mb

报告摘要

粕类月报总结

核心内容概览

2023年4月，国际大豆、菜籽及国内豆菜粕市场整体呈现回落态势。国内市场跌幅显著，主要受巴西大豆贴水持续下行及国际需求疲软影响。尽管巴西贴水有所企稳，但其国内胀库压力仍较大，导致成本端持续走弱。国际市场方面，美国新作播种进展顺利，气象条件良好，但旧作需求疲软，出口前景不佳，而巴西成为当前主要利空因素。

国内豆粕市场因大豆到港受阻、油厂开机率下滑及下游库存紧张，出现供需双紧局面，现货基差快速反弹。随着5-6月大豆到港量增加，市场预期供应将逐步宽松，豆粕基差可能缓步下行。菜粕市场则因豆粕现货价差走强、提货量增加及加拿大菜籽库存偏低，表现出相对强势，但整体供需偏紧，未来需求可能受压制。

主要观点

国际市场分析

北美市场：
- 美国新作春播进展顺利，播种率高于历史均值，气象条件良好，预计产量较好。
- 厄尔尼诺迹象明显，市场对美豆丰收预期增强。
- 美豆旧作需求虽出现阶段性好转，但增幅有限，出口仍偏悲观。
- 美豆压榨利润改善，但受国内需求疲软及巴西豆进口影响，出口前景不佳。
南美市场：
- 巴西大豆产量上调，贴水持续下滑，销售进度缓慢，导致国内库存压力增加。
- 巴西豆粕出口虽有亮点，但增速偏低，未来出口压力或将加剧。
- 阿根廷大豆产量下调，干旱及优良率下降，出口政策效果不佳，压榨利润走弱。

国内市场分析

豆粕市场：
- 4月大豆到港不及预期，油厂开机率下降，现货基差快速反弹。
- 下游库存偏低，导致恐慌性备货，基差维持高位。
- 随着5-6月大豆到港量增加，供应将逐步宽松，基差或缓步下行。
菜粕市场：
- 菜粕现货表现优于豆粕，提货量增加，09合约走强。
- 豆菜粕现货价差扩大，支撑菜粕需求。
- 加拿大菜籽库存偏低，国内需求良好，菜粕供应持续偏紧。

关键信息

国际市场

巴西：
- 4月大豆产量上调至1.536亿吨，贴水持续下滑，销售进度偏慢。
- 豆粕出口虽有亮点，但增速偏低，未来出口压力或增加。
- 国内需求改善，但整体仍受成本端影响。
阿根廷：
- 大豆产量下调至2250万吨，优良率偏低，收割进度缓慢。
- “大豆美元”政策效果不佳，汇率定价过低，农户销售意愿不强。
美国：
- 新作播种进展顺利，气象条件良好，产量预期较好。
- 旧作压榨量及出口销售表现不佳，需求增长有限。
- 可再生柴油产量上升，但豆粕需求仍受养殖利润影响。