20221025-首创证券-红旗连锁-002697.SZ-公司简评报告_门店整合+疫情刺激22Q3表现超预期_恢复展店_单店表现良好_长期增长态势良好_4页_451kb

报告摘要

红旗连锁（002697）2022年第三季度分析总结

核心内容

红旗连锁在2022年第三季度表现出色，受益于门店整合和疫情刺激，实现营业收入和归母净利润的同比增长。公司整体增长态势良好，长期发展具备潜力，首次覆盖即给予“买入”评级。

主要观点

业绩表现超预期：红旗连锁2022年前三季度营业收入增长8.18%，净利润增长2.27%。2022Q3单季度营收同比增长9.18%，归母净利润增长5.04%，扣非归母净利润增长5.03%，显示公司业绩在疫情背景下仍保持韧性。
门店整合成效显著：截至2022年第二季度，公司门店数已回升至3574家，且仍在持续展店。门店调整有效提升了单店盈利能力，叠加疫情带来的消费集中效应，推动业绩增长。
单店表现强劲：2022Q3单店销售表现良好，但预计疫情后Q4将有所回落。若2023年“就地过年”政策延续，景气度有望再次提升。
毛利率小幅下降：2022Q3毛利率为29.61%，同比下降0.12个百分点，主要因疫情期间保供业务占比上升，导致低毛利产品销售增加。随着保供业务占比下降，毛利率预计进入上升通道。
费用率下降：2022Q3期间费用率下降0.15个百分点至24.61%，其中销售费用率略有上升，管理费用率和财务费用率均下降。长期来看，门店整合有望进一步降低费用率。
投资收益波动：由于新网银行拨备计提增加，2022Q3投资收益同比下降35%。但主营业务利润增长显著，达到2.94亿元，同比增长16.67%，显示公司主业已重回增长轨道。
盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.7亿元、5.4亿元、6.2亿元，净利润增速分别为-1.7%、14.6%、15.3%。2023年及2024年净利润增速有望显著提升。
估值优势明显：公司当前市盈率12.95，市净率1.58，估值处于较低水平，具备长期投资价值。

关键信息

公司数据：
- 最新收盘价：4.66元
- 一年内最高/最低价：6.00/4.40元
- 总股本：13.60亿股
- 总市值：63.38亿元
财务表现：
- 2022Q3营业收入：26.90亿元（+9.18%）
- 2022Q3归母净利润：1.34亿元（+5.04%）
- 2022Q3扣非归母净利润：1.31亿元（+5.03%）

盈利预测：

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022E	101.7	8.8	47.3	-1.7	0.35	13.4
2023E	111.5	9.6	54.3	14.6	0.40	11.7
2024E	121.7	9.2	62.5	15.3	0.46	10.1

财务比率：

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.7%	30.2%	30.6%	31.0%
净利率	5.1%	4.7%	4.9%	5.1%
ROE	13.1%	11.4%	11.9%	12.5%
资产负债率	51.0%	47.0%	44.4%	42.5%
P/E	13.2	13.4	11.7	10.1
P/B	1.7	1.5	1.4	1.3

风险提示

消费疲软
竞争超预期
门店拓展不及预期

投资建议

评级：买入
理由：公司单店模型显著改善，具备可持续性，疫情带动短期业绩超预期，长期增长态势良好，估值极低，具备投资价值。

分析师简介

姓名：李田
职位：商贸行业首席分析师
背景：毕业于南京大学统计及经济专业，曾就职于山西证券、安信证券、天风证券等，团队曾获2020年新财富入围，2021年新财富第1名。

评级说明

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
投资建议的评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上