食品饮料行业深度报告：“预见复苏、布局疫后”系列之七：白酒-疫情扰动有望消散，区域次高端酒企迎发展_29页_2mb

白酒行业疫后复苏分析报告总结

核心内容

新冠疫情对白酒行业消费场景造成严重冲击，尤其对区域次高端酒企影响较大。然而，随着疫情形势好转，消费复苏逻辑显现，白酒行业迎来多轮结构性行情，区域次高端酒企正迎来第三轮增长机遇。

主要观点

疫情对白酒行业的影响

1. 消费场景分化

   • 白酒消费场景主要包括聚会和商务应酬，区域次高端白酒因宴请需求下降而受到较大影响。
   • 高端白酒以送礼需求为主，受影响较小，率先复苏。

2. 多轮结构性行情

   • 第一轮行情：2020年2月至2021年2月，高端白酒率先上涨，估值和股价齐升。
   • 第二轮行情：2020年中期至2021年中期，全国次高端白酒业绩回暖，估值和股价同步上升。
   • 第三轮行情：2021年区域次高端白酒在低基数效应下业绩高增，估值和股价持续提升，2022年有望迎来第三轮行情。

2022年三大催化因素

1. 消费升级趋势

   • 随着居民收入提升和高净值人群增加，次高端酒企将享受量价齐升的增长空间。
   • 高端白酒提价带动行业整体提价，次高端白酒有望承接增长。

2. 宏观经济稳中向好

   • 白酒消费与宏观经济密切相关，2022年经济稳增长预期将助力白酒板块发展。
   • 白酒板块营收同比变化与GDP、房地产投资、M1变化趋势一致。

3. 疫情扰动消散

   • 疫情控制措施有效，疫苗接种和新冠口服药获批将推动宴请和聚会需求复苏。
   • 喜宴需求延迟释放，区域次高端白酒有望迎来爆发式增长。

关键信息

区域次高端白酒投资机会

1. 古井贡酒

   • 聚焦中高端产品，品牌力显著，2021年营收同比增长25.19%。
   • 公司研发投入增加，专利数量增长，品牌价值提升。
   • 政策支持下，安徽省白酒行业将加速发展，古井贡酒有望受益。

2. 迎驾贡酒

   • 聚焦洞藏系列，打造生态酒龙头，毛利率持续上升。
   • 公司注重产品升级，战略目标为实现百亿营收。
   • 绿色工厂建设契合国家双碳战略，提升企业竞争力。

3. 今世缘

   • 定位婚庆“缘”文化，差异化发展，2021年营收增长稳定。
   • 公司推进全国化扩张，省外营收增长显著。
   • 智能化酿酒和品牌激活战略推动公司高质量发展。

投资建议

• 建议关注宴请需求较高的区域次高端酒企。
• 古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘是重点标的，有望在疫情后实现业绩高增长。
• 口子窖、酒鬼酒、水井坊等次高端酒企也将受益。

风险提示

1. 疫情反复风险

   • 疫情可能再次冲击线下消费场景，影响白酒需求恢复。

2. 白酒消费税风险

   • 消费税政策调整可能影响酒企利润。

3. 宏观经济下行风险

   • 若宏观经济走弱，白酒需求可能受到抑制。

投资评级

• 行业评级：推荐（预计行业指数强于沪深300）
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅预计在20%以上
  • 推荐：股价涨幅预计在5%-20%之间
  • 中性：股价涨幅预计在-5%-5%之间
  • 回避：股价跌幅预计在5%以上

结论

疫情扰动逐渐消散，白酒行业迎来复苏起点，区域次高端酒企在宴请和聚会需求回暖下，有望实现业绩和估值的同步提升。未来，随着消费升级、经济稳增长和疫情控制，区域次高端酒企将迎来发展新机遇。