食品饮料行业深度报告：2021年报_22Q1白酒行业总结：行业维持高确定性，高端酒盈利能力提升，次高端放量高增_25页_940kb

报告摘要

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年全年及2022年第一季度白酒行业的表现，指出行业在需求旺盛背景下保持高增长，并呈现出高端酒盈利能力提升、次高端酒放量高增、区域酒企快速发展的趋势。同时，报告提出了全年投资建议，强调高端白酒的确定性优势，以及次高端酒企的弹性增长潜力。此外，报告还列出了相关风险提示，包括经济环境疲软、疫情后场景恢复不及预期和食品安全问题。

主要观点与关键信息

2021年白酒行业表现

行业整体表现：2021年白酒行业营收达3055亿元，同比增长18%；归母净利润达1084亿元，同比增长18%，业绩表现优异。
产品结构优化：销售毛利率同比提升1个百分点至79%，销售净利率保持稳定，约为37%。
高端酒企表现：高端白酒收入同比增长14%，合同负债增长24%，经营性现金流净额增长38%，归母净利率达43%，盈利能力稳步提升。
次高端酒企表现：次高端酒企收入同比增长37%，合同负债增长91%，经营性现金流净额增长223%，归母净利率恢复至疫情前水平28%。
区域酒企表现：区域酒企收入同比增长23%，合同负债增长51%，经营性现金流净额增长67%，归母净利率22%，表现稳定。

2022Q1白酒行业表现

开门红表现：2022Q1白酒行业营收1128亿元，同比增长19%；归母净利润449亿元，同比增长26%，业绩略超预期。
盈利能力提升：销售净利率达到41%，同比提升2个百分点，主要得益于毛利率提升和费用率下降。
高端酒企表现：高端白酒营收增长17%，归母净利润增长22%，归母净利率达46%，表现稳健。
次高端酒企表现：次高端白酒营收增长36%，归母净利润增长44%，归母净利率35%，继续保持高增长。
区域酒企表现：区域酒企营收增长25%，归母净利润增长38%，归母净利率27%，表现亮眼。

投资建议

全年思路：优先关注高端白酒，积极拥抱具备弹性的次高端酒企。
重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、舍得酒业。
预期表现：2022Q1表现优秀，为全年奠定良好基础；预计Q2及下半年将受益于场景恢复，次高端酒企表现将更加突出。

风险提示

经济环境疲软：宏观经济放缓可能对白酒行业造成负面影响。
疫情后场景恢复不及预期：部分消费场景未能及时恢复，可能影响行业后续业绩。
食品安全问题：食品安全问题可能对品牌和市场信心造成冲击。

关键数据与趋势

收入增长：2021年白酒行业整体收入增长18%，2022Q1增长19%。
净利润增长：2021年归母净利润增长18%，2022Q1增长26%。
合同负债增长：2021年合同负债同比增长38%，2022Q1同比增长27%。
经营性现金流：2021年经营性现金流净额增长56%，2022Q1增长10%。
费用控制：2021年期间费用率同比增长1个百分点，2022Q1费用率下降1个百分点，费用效率提升。

行业趋势与企业动向

高端酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等高端酒企通过产品结构优化和营销改革，保持稳健增长。
次高端酒企：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业等次高端酒企通过产品结构优化和渠道拓展，实现高增长。
区域酒企：迎驾贡酒、金徽酒等区域酒企受益于走亲访友场景恢复，收入和利润均实现显著增长。

个股表现亮点

贵州茅台：2021年营收增长12%，归母净利润增长12%；2022Q1营收增长18%，归母净利润增长24%，非标收入推动增长。
五粮液：2021年营收增长16%，归母净利润增长17%；2022Q1营收增长13%，归母净利润增长16%，保持稳健。
泸州老窖：2021年营收增长24%，归母净利润增长32%；2022Q1营收增长26%，归母净利润增长33%，表现亮眼。
山西汾酒：2021年营收增长43%，归母净利润增长73%；2022Q1营收增长44%，归母净利润增长70%，高增长。
舍得酒业：2021年营收增长84%，归母净利润增长114%；2022Q1营收增长83%，归母净利润增长76%，表现强劲。
酒鬼酒：2021年营收增长87%，归母净利润增长82%；2022Q1营收增长86%，归母净利润增长94%，高增长。
水井坊：2021年营收增长54%，归母净利润增长64%；2022Q1营收增长14%，归母净利润下降14%，表现分化。
洋河股份：2021年营收增长20%，归母净利润增长0.3%；2022Q1营收增长24%，归母净利润增长29%，表现良好。

行业分析与展望

需求旺盛：2021年白酒行业需求旺盛，消费升级推动价格持续走高。
产品结构优化：高端酒企通过产品结构优化和提价策略，提升毛利率和净利率。
费用控制：酒企普遍加强费用管控，提升费效比，推动销售净利率提升。
场景恢复：2022Q1春节动销良好，为全年业绩奠定基础，部分场景有望在下半年回补。
投资建议：建议关注高端白酒和具备弹性的次高端酒企，全年重点推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、舍得酒业。

总结

2021年白酒行业在需求旺盛和产品结构优化的推动下，实现收入和利润的双增长，高端酒企盈利能力提升，次高端及区域酒企表现亮眼。2022Q1行业延续良好表现，销售净利率提升，部分酒企业绩超预期。全年投资建议聚焦高端白酒，同时关注次高端酒企的弹性增长机会。风险提示包括经济环境疲软、疫情后场景恢复不及预期和食品安全问题。

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