食品饮料行业白酒行业2022年专题报告（二）：春节更新—高端酒平稳，区域酒表现优秀-20220206-浙商证券-29页_2mb

食品饮料行业春节白酒市场总结

核心内容

2022年春节白酒市场表现出分化、集中化及消费者培育三大特点。高端酒整体需求平稳，五粮液和茅台表现优异；次高端酒呈现明显分化，区域酒表现突出；中高端酒则因区域差异而各有表现。整体来看，消费环境受疫情影响较小，节后补库存行情仍在持续。

主要观点

• 分化有新表现：区域性间动销反馈分化严重，满足“返乡率提升+经济环境好+疫情影响小”三要素的地区表现优异，如安徽、江苏、江西等，而部分华东地区表现平平。
• 集中化有新表现：消费升级下，市场份额向成熟单品集中，新品仅在优势市场放量。五粮液在千元价位带保持高占有率，而习酒、郎酒等品牌酒表现弱于五粮液。
• 终局胜负点在于消费者培育：渠道操作趋于同质化，需求拉力成为酒企竞争的关键。商超及大连锁店表现优于中小烟酒店，品牌门店具有更高的消费粘性。

关键信息

高端酒表现

• 贵州茅台：普遍缺货，但较去年有所缓解。
• 五粮液：终端销售情况与去年持平或略增，消费者对其价格继续上移信心较强。
• 泸州老窖：在浙江、江苏、广西、辽宁等地表现相对较弱，非其重点市场。

次高端区域酒表现

• 古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、洋河股份、今世缘：成熟单品在优势地区放量，兼香518在老牌市场表现良好。
• 苏北地区：国缘四开与梦之蓝M3水晶版成交价格基本持平，国缘四开略高，水晶梦与天之蓝升级版价格增长显著。
• 安徽：古井、口子、迎驾中高端产品表现优异，口子窖10年增长明显。
• 浙江、上海、广西：洋河、名酒系列酒、汾酒、今世缘、古井贡酒、剑南春等为主。

酱酒市场

• 郎酒、习酒、茅台系列酒：在部分区域（如金华、杭州、盐城）动销较好，但苏北酱酒消费尚未形成规模。
• 价格趋势：酱酒价格普遍上行，但部分区域（如苏北）仍以浓香为主，酱酒热度有限。

中高端酒表现

• 江苏：以今世缘、洋河、双沟为主，苏北国缘对开柔雅淡雅、今世缘典藏表现优秀，苏南以今世缘典藏、洋河海天、郎牌特曲T6、国缘对开为主，洋河占比更高。
• 安徽：主流价位上升至200元以上，古井、口子、迎驾中高端产品表现优异。
• 浙江、上海、广西：以名酒系列酒、四特、西凤酒等为主。

投资建议

• 贵州茅台：营销改革、系列酒非标提价、新品上市，增厚业绩，仍有提价预期。
• 五粮液：管理层逐步稳定，边际改善逻辑明确。
• 迎驾贡酒：动销低基数，洞藏系列势能释放，渠道改革持续。
• 洋河股份：内部改革持续，边际改善逻辑明显。

风险提示

• 海外疫情影响：可能导致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复。
• 高端酒批价上涨不及预期：可能影响酒企业绩表现。

行业评级

• 看好：食品饮料行业整体表现向好，白酒市场在节后将迎来补货潮。

总结

2022年春节白酒市场整体表现稳健，高端酒动销稳定，区域酒表现突出。消费者对性价比的关注提升，导致市场份额向成熟单品集中。商超及大连锁店表现优于烟酒店，品牌门店具备更强的消费粘性。预计节后补库存行情将持续，区域酒具备更强确定性。