高端酒行业深度报告_登高而望远_来者犹可追_30页_2mb

高端酒行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了高端酒行业的发展趋势，指出高端酒已进入奢侈品时代，并预计未来将继续保持强劲增长。报告提出，高端酒的业绩增长具备确定性，估值中枢有望上移，与全球奢侈品巨头接轨。

主要观点

• 高端酒的奢侈品属性：高端酒品牌卓越、品质突出、产量稀缺、价格高昂，本质上属于奢侈品。
• 市场表现：2016年以来，高端酒终端销售额复合增速超40%，远高于报表收入增速。
• 未来增长预测：到2024年，飞天、普五和国窖销量将分别达到2018年的1.5、1.5、2.3倍，价格分别为1.67、1.42、1.34倍，收入分别为2.6、2.1、3.1倍，整体收入CAGR达16%。
• 估值提升：白酒周期性弱化和业绩确定性将推升龙头估值，未来有望向奢侈品巨头看齐。
• 投资建议：持续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，建议以更长远的眼光看待高端酒投资机会。

关键信息

1. 市场概况

• 上市公司数：90家
• 行业总市值：2454678.058百万元
• 行业流通市值：2238277.270百万元

2. 高端酒业绩表现

• 终端销售额：2015-2018年，飞天、普五、国窖终端销售额CAGR分别为42.0%、31.0%、66.3%，整体为40.3%。
• 报表收入：2015-2018年，飞天、普五、国窖收入CAGR分别为27.6%、24.9%、60.5%，整体为28.1%。
• 未来预测：
  • 飞天、普五、国窖销量CAGR分别为7%、7%、15%。
  • 飞天、普五、国窖价格CAGR分别为17%、13%、21%。
  • 飞天、普五、国窖收入CAGR分别为17%、13%、21%。
  • 三家高端酒整体收入CAGR达16%。

3. 估值分析

• 周期性弱化：白酒行业周期性弱化，估值中枢有望上移。
• 确定性溢价：高端酒业绩确定性高，应享受确定性溢价。
• 对标海外：
  • 相较于帝亚吉欧，茅台成长性更高、盈利能力更强、竞争格局更优。
  • 相较于爱马仕，茅台在品牌、产品、稀缺性、投资属性等方面具备可比性。

4. 市场趋势

• 收入分化：高收入群体持续扩容，推动高端酒需求增长。
• 财富效应：房价上涨带来财富效应，激发奢侈品市场需求。
• 社交属性：高端酒在社交场合中代表身份和地位，具有精神消费和面子消费属性。
• 投资属性：高端酒具有保值增值能力，如茅台年份酒。

5. 风险提示

• 高端酒动销不及预期
• 三公消费限制力度持续加大
• 食品安全事件风险

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖，认为其未来增长具有确定性，且估值有望进一步提升。

总结

高端酒行业在2016年以来展现出强劲的复苏态势，终端销售额增长显著，超出市场传统认知。随着高收入群体的持续扩容和财富效应的推动，高端酒需求有望进一步释放。此外，高端酒具备奢侈品属性，未来估值有望向全球奢侈品巨头看齐。尽管存在一定的风险，但整体来看，高端酒板块具备进入业绩与估值双击的高景气周期的潜力。