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公司跟踪建筑行业总结

核心内容

四川路桥（600039.SH）于2021年4月23日发布2020年度业绩报告，展现出良好的盈利能力和市场拓展成果。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司营业收入达到610.70亿元，同比增长15.83%；归母净利润为30.25亿元，同比增长77.76%；扣非净利润为29.51亿元，同比增长107.13%。
• 盈利能力提升：2020年公司毛利率为14.80%，同比提高3.82个百分点；归母净利率为4.99%，同比提高1.77个百分点。
• 订单充足：截至报告期末，公司在手订单总金额达1318.22亿元，涵盖已签订但未开工项目、在建项目未完工部分以及2020年中标未签合同项目。
• 股权激励：2020年11月，公司以3.12元/股的价格向80名激励对象授予797万股预留限制性股票，激励对象为中层管理人员及核心技术（业务）人员，占比0.22%，有助于提升员工积极性与公司未来信心。
• 大股东重组：2021年3月，公司控股股东四川铁投与四川交投合并为蜀道集团，预计对公司省内市场市占率产生积极影响，助力其在四川省内交通基建领域的发展。

关键信息

营业收入与净利润增长

• 营业收入：610.70亿元，同比增长15.83%
• 归母净利润：30.25亿元，同比增长77.76%
• 扣非净利润：29.51亿元，同比增长107.13%
• 单季度营收：2020Q4为241.40亿元，同比增长10.97%
• 单季度归母净利润：2020Q4为13.06亿元，同比增长51.86%

各业务板块增长情况

• 工程施工业务：486.28亿元，同比增长25.47%
• 贸易销售业务：98.85亿元，同比增长0.37%
• PPP及BOT运营业务：17.70亿元，同比增长55.78%
• 土地整理及其他：增加3.18亿元，同比增长170.82%，主要因鑫展望下属子公司纳入合并范围

财务指标

• 毛利率：14.80%，同比提高3.82个百分点
• 归母净利率：4.99%，同比提高1.77个百分点
• 经营现金流量净额：32.77亿元，同比下降3.94亿元
• 资产负债率：78.13%，同比下降4.21个百分点
• 期间费用率：8.33%，同比提高1.42个百分点，其中管理费用率提高1.37个百分点，财务费用率提高0.07个百分点

新签订单与市场拓展

• 2020年累计新签项目300个，总金额395.34亿元，同比下降27.53%
• 公司在省内市场取得多项新中标项目，包括金简仁快速路二期施工标段、汉巴南铁路站前工程HBNZQSG-1标施工总价承包合同

投资建议

• 预计2021年EPS为0.69元/股，对应动态市盈率9.56倍
• 维持“推荐”评级

风险提示

• 新签合同落地不及预期
• 大股东重组不及预期
• 市场拓展不及预期

分析师简介

• 龙天光：建筑、通信行业分析师，本科和研究生毕业于复旦大学，曾就职于中国航空电子研究所、长江证券研究所，2018年加入中国银河证券，担任通信、建筑行业组长。
• 团队曾获2017年新财富第七名、Wind最受欢迎分析师第五名，2019年获财经最佳选股分析师第一名。
• 本人承诺报告内容客观公正，不与薪酬直接相关。

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