四川路桥（600039）2022年业绩预增总结
核心内容概述
四川路桥（600039）在2022年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润达112.09亿元，同比增长67.25%；扣非后归母净利润达95.00亿元，同比增长44.42%。公司大股东蜀道集团持续增持股份，持股比例提升至78.04%，并计划在未来6个月内继续增持，彰显对公司未来发展的信心。同时，公司宣布未来三年（2022-2024）将维持不低于50%的现金分红比例，进一步提升股东回报。
主要观点
- 业绩增长超预期：2022年公司全年业绩超百亿，净利润增长显著，主要得益于川内投资持续增长、精细化管理提升盈利能力，以及新能源等新产业板块的拓展。
- 中标金额创历史新高：公司2022年累计中标项目金额达1403.43亿元，同比增长40%。其中第四季度中标金额673.76亿元，显示出强劲的市场竞争力。
- 新能源业务布局加快：公司通过收购STB股权并投资钾矿项目，以及与当升科技合作建设磷酸(锰)铁锂生产线，积极推进新能源相关产业，为第二增长曲线奠定基础。
- 盈利预测上调：基于公司持续增长的订单和业绩，华创证券上调公司2022-2024年EPS预测至1.77元、2.42元、3.12元/股，对应PE分别为7x、5x、4x。公司2023年目标市值为1070亿元，目标价为17.2元/股，维持“强推”评级。
关键信息
2022年业绩亮点
- 归母净利润：112.09亿元，同比增长67.25%
- 扣非后归母净利润：95.00亿元，同比增长44.42%
- 交建集团、高路建筑、高路绿化贡献：合计净损益14.58亿元
中标情况
- 全年中标金额：1403.43亿元，同比增长40%
- 第四季度中标金额：673.76亿元
- 分订单类型：
- 基建订单：1292.09亿元，同比增长41%
- 房建订单：107.64亿元，同比增长22%
- 其他订单：3.71亿元，同比增长1792%
股东增持信息
- 控股股东增持：2022年11月30日至2023年1月18日，累计增持6764.03万股，占公司总股本的1.09%
- 计划增持：未来6个月内拟以自有资金增持股票，金额为2.5亿~5亿元
- 持股比例：增至78.04%
股东回报规划
盈利预测与估值
| 年度 |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2022E |
1.77 |
7 |
| 2023E |
2.42 |
5 |
| 2024E |
3.12 |
4 |
- 目标市值：2023年1070亿元，对应PE为7.1x
- 目标价：17.2元/股
- 当前价：11.73元/股
风险提示
- 四川省交通投资增长不及预期
- 主业盈利改善情况不及预期
- 多元业务发展不及预期
财务指标概览
营收与利润
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万） |
85,049 |
128,550 |
168,296 |
212,466 |
| 归母净利润（百万） |
5,582 |
11,006 |
15,091 |
19,411 |
| 每股收益（摊薄） |
1.17 |
1.77 |
2.42 |
3.12 |
财务比率
| 指标 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
16.1% |
17.5% |
17.8% |
18.2% |
| 净利率 |
6.7% |
8.7% |
9.1% |
9.3% |
| ROE |
18.3% |
27.5% |
29.6% |
30.1% |
| ROIC |
13.7% |
18.3% |
19.6% |
20.2% |
| 资产负债率 |
77.7% |
77.6% |
76.8% |
75.7% |
| 市盈率（P/E） |
10 |
7 |
5 |
4 |
| 市净率（P/B） |
2 |
2 |
2 |
1 |
| EV/EBITDA |
37 |
20 |
15 |
13 |
投资评级
- 公司评级：强推（维持）
- 目标价：17.2元/股
- 预期表现：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
团队介绍
证券分析师
- 王彬鹏：华创证券建筑建材组组长、首席分析师，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾获多项行业奖项。
- 鲁星泽：华创证券分析师，慕尼黑工业大学工学硕士，曾获新财富、水晶球、金牛奖、金麒麟等多项行业评选奖项。
- 郭亚新：华创证券分析师，南开大学产业经济学硕士，曾获金麒麟、Wind等行业奖项。
附录：财务预测表（部分）
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产合计 |
72,656 |
112,132 |
151,385 |
219,509 |
| 负债合计 |
106,506 |
138,497 |
168,588 |
200,787 |
| 所有者权益合计 |
30,532 |
40,027 |
50,921 |
64,561 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
-1,023 |
3,067 |
8,090 |
11,015 |
| 投资活动现金流 |
-3,653 |
-3,200 |
-3,100 |
-3,100 |
| 融资活动现金流 |
2,713 |
6,213 |
2,985 |
1,097 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
85,049 |
128,550 |
168,296 |
212,466 |
| 归母净利润 |
5,582 |
11,006 |
15,091 |
19,411 |
附录：华创证券机构销售通讯录
投资评级说明
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间
行业投资评级说明
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上
