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四川路桥半年报分析

总体评级

维持“买入”评级，目标价格1293元，当前股价897元，市盈率169倍。

业绩表现

2023年上半年，公司实现营业收入6651亿元，同比增长171.0%；归母净利润565亿元，同比增长230.7%；扣非归母净利润562亿元，同比增长483.7%。单季度Q2营收3561亿元，同比增长84.1%，净利润增速显著。

产业布局

推进“1+2”产业布局：

• 工程建设：收入5851亿元，同比增长178.4%，中标基建订单增加。
• 矿产及新材料：收入1406亿元，同比增长118%，海外项目有序推进。
• 清洁能源：收入98亿元，同比增长669%，已完成股权收购，清洁能源装机约400万千瓦。

财务分析

毛利率16.1%，同比上升0.3个百分点；净利率8.3%，同比上升0.2个百分点；股息率约9%，体现高分红低估值属性。现金流有所改善，但资产减值损失影响净利。

风险提示

基建景气度、矿产投产节奏、清洁能源盈利能力不及预期的风险。

预测与维持评级理由

预计2023-2025年归母净利润分别为141亿元、176亿元、221亿元，基于8倍PE目标价1293元。公司高成长、高分红、低估值特征持续。