20220830-安信证券-上海梅林-600073.SH-疫情短期扰动_盈利能力稳步回升_5页_955kb

上海梅林（600073.SH）2022年半年报分析总结

核心内容

上海梅林在2022年半年度报告中展现了盈利能力的稳步回升，尽管受到疫情短期扰动，但整体业务表现积极，未来增长潜力显现。

主要观点

营收与利润表现

• 2022H1营收：129.31亿元，同比增加0.78%。
• 2022H1归母净利：3.39亿元，同比增加9.89%。
• 2022Q2营收：64.60亿元，同比增加6.40%。
• 2022Q2归母净利：1.37亿元，同比增加1.29%。
• 2022Q2扣非归母净利：1.21亿元，同比增加8.17%。

各业务板块表现

• 牛羊肉业务：受国际红肉市场价格高位运行影响，营收同比增长13.1%。
• 生猪养殖业务：营收同比增长3.4%。
• 猪肉制品业务：受疫情扰动影响，营收同比下降8.6%。
• 罐头食品与综合食品业务：受4-5月上海疫情产能和供销流通困难影响，营收分别同比下降14.3%和32.3%。公司通过资源整合和线上渠道拓展，逐步缓解疫情影响。

渠道与区域表现

• 直营渠道：营收同比下降14.0%，主要受疫情导致门店营业时间缩短影响。
• 分销渠道：营收同比增长15.6%，表现相对稳健。
• 中国区营收：同比增长7.1%，海外区营收同比增长5.5%，公司持续开拓区域市场，经销商数量减少9/85家，合计共2515家。

盈利能力提升

• 2022H1毛利率：15.35%，同比增加3.72个百分点。
• 2022Q2毛利率：15.50%，同比增加3.55个百分点。
• 2022H1净利率：3.96%，同比增加1.05个百分点。
• 2022Q2净利率：3.13%，同比增加0.75个百分点。
• 公司预计2022H2猪价将明显好于2022H1，且成本控制措施将优化盈利能力，全年净利有望回升。

关键信息

投资建议

• 投资评级：增持-A。
• 6个月目标价：8.73元。
• 2022-2024年每股收益预测：0.42元、0.44元、0.45元。
• 动态市盈率：2023年预计为20倍。

风险提示

• 猪肉价格下行趋势不及预期。
• 食品安全问题。
• 疫情恢复不及预期。

公司基本面

• 总市值：72.11亿元（2022年8月30日）。
• 流通市值：72.11亿元。
• 总股本：937.73百万股。
• 流通股本：937.73百万股。
• 12个月价格区间：6.44/8.64元。

财务数据

现金流量

业务展望

养殖与屠宰

• 随着猪价上行及降本增效措施的实施，养殖和屠宰业务有望稳步向好。

牛羊肉与新产品

• 牛羊肉业务在国际红肉高价带动下表现优异。
• 鹿肉产品已进入餐饮渠道，银蕨品牌拓展至Ole在华东和华南的50多个精品门店。

休闲食品

• 受疫情影响，部分消费场景受损，但公司持续推进新型市场营销，成长边界有望不断扩展。

投资建议与评级

• 投资评级：增持-A。
• 目标价：8.73元。
• 未来收益预期：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.42、0.44、0.45元。

风险提示

• 猪肉价格下行趋势不及预期。
• 食品安全问题。
• 疫情恢复不及预期。