20220215-安信证券-上海梅林-600073.SH-板块协同稳增长_管理改革谋发展_4页_368kb

上海梅林（600073.SH）总结

核心内容概述

上海梅林（600073.SH）作为一家以肉制品为主营业务的公司，正通过板块协同与管理改革来推动增长。公司布局多个业务板块，包括生猪养殖、冠生园、大白兔、罐头及银蕨，并积极拓展预制菜市场，以增强整体盈利能力。同时，公司明确了2022年为“发展管理年”，通过目标责任到人、优化内部管理，为未来业绩增长打下坚实基础。

主要观点与关键信息

1. 各板块发展情况

• 生猪养殖：受猪价下行及成本上升影响，2021年养殖板块经营下滑，2022年重点推进降本增效，若成本控制在14-20元/kg区间，有望应对行业波动。环保及猪瘟等前期投入预计在2023年显现效果。
• 冠生园、大白兔：受益于旅游恢复及IP产品创新，手信产品销售回暖，工厂已满产，未来计划拓展话梅糖、硬糖、润喉糖等新品类，实现全面布局。
• 罐头业务：目前主要面向农贸、批发、餐饮渠道，商超渠道占比约10%-20%。2022年将推出6款一人份罐头，借助全国300家经销商在连锁超市进行推广，持续打造品牌。
• 银蕨：2021年因牛肉价格高位实现营收增长，但2022年物流成本可能上升。公司主推草饲产品，拓展京东、抖音等新媒体渠道，提升C端销售占比，提高毛利。

2. 预制菜板块布局

公司通过旗下3个子公司布局预制菜市场：

• 苏食：主打调理半成品菜，如狮子头，推出“苏食一桌菜”系列，表现平稳。
• 联豪：转型火锅相关产品，与锅圈合作推出火锅牛排、大刀腰片等，同时在京东、叮咚等平台销售酸菜鱼，2021年营收约为6亿元。
• 爱森：推出炸猪排、牛仔骨等产品，自有门店已实现盈利，计划重新装整4家试点门店，打造光明集团产品集合销售场景，推动协同效应。

3. 管理改革与公司发展

• 自2019年吴坚董事长上任后，公司整体改革持续推进，形成“传帮带干实事、有危机意识”的工作氛围。
• 2022年公司开启“发展管理年”，明确目标责任到人，优化管理结构，提升运营效率，为营收增长奠定基础。
• 未来公司将重点发展高蛋白产业（肉类、养殖上下游）和品牌食品（冠生园、正广和、梅林罐头），推动品牌建设。

4. 投资建议

• 投资评级：首次给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为8.71元，对应2022年22倍动态市盈率。
• 当前股价：2022年2月15日为7.64元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营收分别为229.16亿元、249.94亿元、258.59亿元，净利润分别为3.47亿元、3.71亿元、4.03亿元，呈现稳步增长趋势。
• 财务指标：
  • 毛利率：11.1%-11.4%
  • 净利润率：1.5%-1.6%
  • ROE：7.5%-7.8%
  • ROIC：11.7%-15.0%
  • 市净率（PB）：1.6-1.4倍
  • 市盈率（PE）：20.6-17.8倍
  • 流动比率：1.58-2.10
  • 资产负债率：42.0%-36.8%

5. 风险提示

• 宏观经济及政策风险：可能影响公司整体业绩。
• 食品安全问题：对公司品牌和市场信誉构成潜在威胁。

财务表现与展望

总结

上海梅林正通过多板块协同与管理优化，推动企业稳健发展。公司各业务板块在2022年均有明确的增长策略，尤其在预制菜和品牌食品方面布局积极。财务表现稳健，盈利预测显示未来三年营收和净利润将保持增长，投资建议为“增持-A”，目标价8.71元，市盈率和市净率均呈现下降趋势，显示公司估值逐步合理化。尽管面临宏观经济和食品安全等风险，但公司内部管理优化和业务拓展为未来发展提供了有力支撑。