20150327-中泰证券-上海梅林-600073.SH-大股东注入相关资产_肉类航母扬帆启航_19页_883kb

上海梅林（600073.SH）深度研究报告总结

核心内容

上海梅林通过资产重组，注入光明集团旗下的优质资产，旨在打造中国肉类航母企业。此次注入包括肉牛养殖、食品流通、饲料业务及技术服务等，预计为公司带来30-40亿元的收入增厚。同时，公司计划出售饮用水业务，以聚焦肉类产业。新管理层的加入将推动公司战略转型，提升运营效率与盈利能力。

主要观点

• 国企改革进展：上海梅林的国企改革迈出重要一步，通过资产注入与出售，优化了公司业务结构。
• 资产注入影响：注入资产将显著拓展公司业务范围，从猪肉延伸至牛羊肉等，实现上下游一体化布局，降低运营风险，提升品质保障。
• 新管理团队战略：新管理层强调市场化运作和激励机制，推动渠道整合、技术研发及并购扩张，目标是2018年实现250亿元收入，2021年达到500亿元收入。
• 行业前景良好：国内牛肉行业持续增长，需求旺盛，但目前缺乏全国性领导品牌，上海梅林具备成为行业领导者的潜力。
• 财务预测：考虑资产注入后，预计2015-2016年收入分别为160亿元和195亿元，目标市值160-192亿元，对应目标价17-20.4元，评级为“买入”。

关键信息

资产注入详情

• 向牛奶集团购买资产：包括肉牛养殖、食品流通、饲料业务及技术服务，总收入30.55亿元，净利润2,729万元。
• 向农场收购生猪养殖资产：包括生物资产、生产设备及知识产权，具体资产仍在评估中。
• 出售饮用水业务：向益民集团出售饮用水公司100%股权，2014年收入2亿元，净利润1,228万元。

重组影响

• 收入增厚：预计2015年注入资产将带来30-40亿元收入增长。
• 产业链完善：公司形成大肉食板块，涵盖养殖、饲料、加工及销售，提升市场竞争力。
• 自给比例控制：养殖自给比例控制在20%，降低重资产运营风险，同时保障中高端产品品质。

新管理团队策略

• 去行政化运营：沈伟平作为新总裁，推动市场化运作和激励机制，提升管理效率。
• 渠道整合：整合梅林、冠生园、爱森、苏食、光明便利及注入的牛奶棚、联豪等，形成全国统一销售网络。
• 并购扩张：通过收购兼并，完善产业链，弥补短板，提升市场占有率和品牌影响力。

国内牛肉行业分析

• 消费增长：人均牛肉消费量从1990年的1.1千克上升至2010年的5千克，增长5倍。
• 市场集中度低：中档牛肉市场集中度低，高档牛肉市场国产占比不足，进口牛肉在高端市场具有竞争力。
• 供给紧张：国内牛肉产量增长乏力，进口量持续增加，预计2015年进口牛肉达51.5万吨。
• 价格攀升：牛肉价格从2008年的每公斤32元上涨至2014年的每公斤70元，涨幅超一倍。

财务预测

• 收入预测：2015-2016年收入分别为160亿元和195亿元。
• 每股收益预测：2015年为0.22元，2016年为0.27元。
• 市盈率与PEG：2015年市盈率32.83倍，PEG 1.58；2016年市盈率27.36倍，PEG 1.37。
• 盈利能力：ROE和净利率较低，未来有较大改善空间。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响公司品牌形象与市场表现。
• 注入进度不达预期：可能影响资产增厚效果及战略实施。

结论

上海梅林通过资产注入和新管理团队的引入，有望实现业务拓展和盈利能力提升。公司具备成为国内肉类领导企业的潜力，未来增长空间巨大。建议关注其在高端牛肉市场的布局及国企改革带来的积极影响。