20240330-国投证券-上海梅林-600073.SH-牛羊肉业务受损_养殖逐步修复_5页_799kb

上海梅林（600073SH）公司快报总结

投资评级：买入-A（维持）。6个月目标价785元，对应2024年18倍动态PE。

1 公司概况

上海梅林牛羊肉业务受外部因素影响较大，而生猪养殖业务因出栏量增加实现逆转，公司2024年计划营收37%增长，净利润增速更快。

2 业绩分析（2023）

• 营收状况：全年营收为223.249亿元，同比下滑10.49%。扣非归母净利润15.3亿元，同比下滑幅度达65.54%。

• 业务表现：

  • 牛羊肉业务：受国际红肉供给增长、通胀加息及劳动力短缺影响，吨价下滑，业绩大幅受损。然而牛羊肉价格自2月起触底回升，预计2024年起逐步修复。

  • 养殖板块：全年出栏8082万头，同比增长14%，当年亏损58.4亿元。伴随猪周期拐点，预计2024年养殖业务将止亏。

• 毛利率和费用率：全年毛利率降至94%，为近年低点。2023年销售/管理/财务费用率分别为39%、50%和2%。

3 未来预测

• 2024-2026年展望：

  • 收入预测：2024年为232亿元，同比+3.7%；2026年达252亿元。净利润预期分别为41亿/49亿/56亿元（同比增长较快）。

• 增长动力：

  • 养殖板块：产能去化推动，猪周期改善。
  • 新业务：预制菜、休闲食品增长加速需求恢复。

4 目标价与估值

• 基于2024年预测PE为18倍，目标价定为785元。
• 当前股价618元，预计区间542-90元。

5 风险提示

• 猪肉价格上涨不及预期。
• 食品安全事件。
• 行业竞争加剧。

> 注：以上信息基于国投证券《上海梅林证券研究报告》整理。