20131118-浙商证券-产业链周报11月第2周_风格转换_决定_推低风险溢价_18页_2mb

风格转换！《决定》推低风险溢价

核心内容

本报告分析了11月第2周中国产业链运行情况，指出市场风格正从高风险溢价的成长股、消费股转向低估值的国企蓝筹股。主要依据是《决定》带来的改革红利，包括国企改革、土改红利以及人口红利，这些因素提升了低估值周期股的吸引力。

主要观点

• 市场风格转换：市场焦点从无风险收益率上升转向改革红利，低估值国企蓝筹股成为配置首选。
• 政策支持：《决定》为国企改革提供了想象空间，同时推进股票发行注册制改革，降低了壳资源价值，增加了高估值股票的供给压力。
• 行业配置建议：重点配置金融（券商、保险、银行）和房地产，同时关注低估值大宗可选消费品，如地产股和航空股。

关键信息

上游行业

• 国际方面：基本金属、原油、农产品期货、进口铁矿石和国际煤价下跌。
• 国内方面：稀土、动力煤和焦煤上涨，农产品现货涨多跌少，国产铁矿石和焦炭价格持平。
• 油价：WTI原油期货结算价下跌0.8%，市场情绪受美联储政策及库存影响。
• 煤炭：动力煤市场稳中上行，无烟煤市场成交良好，但缺乏实质性长期利好。
• 焦炭：市场稳中趋涨，受炼焦煤资源短缺及钢厂采购增加支撑。
• 铁矿石：市场稳中趋扬，国产矿部分企业上调出厂价，进口矿价格小幅下滑。
• 基本金属：LME三个月期铜下跌2.1%，库存下降，市场对经济改革反应冷淡。
• 农产品：现货价格涨多跌少，玉米、棉花、大豆上涨，小麦下跌，玉米高位震荡可能性较大。

中游行业

• 电力：全社会用电量同比增长9.5%，工业用电量增长8.5%，发电设备平均利用小时数下降。
• 钢铁：钢材价格震荡整理，需求释放程度是价格走势关键，短期需求萎缩可能性小。
• 水泥：全国水泥价格环比上涨1.0%，库容比小幅上升，华东地区价格继续走高。
• 玻璃：价格指数持续下跌，冬季来临加剧库存压力。
• 工程机械：挖掘机销量同比大增27.3%，其中大挖销量增长57.0%，主要受益于基建需求及低基数。
• 电子元器件：华强北综合指数反弹，数码产品和电子元器件上涨，集成电路和IT产品下跌。
• 水陆空货运：铁路货运量同比增长7.4%，预计全年物流总额增速在10%左右。
• 国际贸易：出口增长5.6%，进口增长7.6%，贸易顺差311亿美元，BDI下跌，CCFI指数反弹。

下游行业

• 乘用车：销量同比增长23.6%，MPV和SUV保持高增长，重卡销量增长近四成。
• 航空：RPK和ASK同比增长，客座率下滑，票价降幅缩窄。
• 家用电器：空调销量增长16.0%，库存内销比创历史新低；冰箱和洗衣机销量下滑。
• 义乌贸易：小商品景气指数上涨，保暖类产品需求增长，展会效应显现。
• 纺织服装：柯桥纺织价格指数上涨，家纺类持平，服饰辅料类下跌。
• 食用农产品：价格大多下跌，蔬菜类回调，肉类和水产品小幅下跌，粮食和食用油持平。
• 零售销售：社会消费品零售总额增长13.3%，限额以上零售额增长12.4%，部分品类如通讯器材、文化办公用品增长明显，而日用品、服装鞋帽等品类下滑。

行业投资建议

• 重点配置：金融（券商、保险、银行）和房地产。
• 低估值周期股：水泥、重卡、干散货航运等。
• 弱可选消费品：首选地产股（超跌），其次是航空股（受益于本币升值和油价弱势）。
• 消费类：关注服装（家纺、休闲服）等弱可选消费品。

行业投资评级说明

• 买入：行业指数相对沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：上涨10%~20%。
• 中性：上涨或下跌10%以内。
• 减持：下跌10%以下。

风险提示

• 本报告基于公开资料，信息真实性、准确性及完整性无法保证。
• 投资者应独立评估信息，考虑自身投资目的、财务状况及需求。
• 本报告不构成投资建议，仅作参考。