20240429-甬兴证券-安井食品-603345.SH-安井食品2023年报及24Q1业绩点评_利润表现亮眼_主业增长稳健_4页_791kb

安井食品（603345）2023年报及24Q1业绩点评

一、业绩表现

• 2023年：
  • 营收1405亿元，同比增长153%；净利润148亿元，同比增长342%。
  • Q1营收375亿元，同比增长177%；净利润44亿元，同比增长212%。
• 毛利率：23.2%（同比提升13pct），净利率10.7%（同比提升15pct）。
• 费用控制：销售、管理（含研发）费用率分别下降至6%、3.4%。

二、核心增长驱动

• 产品结构优化：
  • 肉制品（+102%）、鱼糜制品（+118%）高增，菜肴制品因新柳伍并表及“安井小厨”推动增长298%。
  • 面米制品受商超渠道承压，但锁鲜装等新品支撑稳健增长。
• 渠道策略：
  • 经销商渠道增长160%，直营渠道跃升289%，商超渠道收缩134%，新零售电商渠道暴增1459%。

三、投资建议

• 盈利预测（2024-2026年）：
  • 营收：140%/146%/151%复合增长率，达到1602/1835/2111亿元。
  • EPS：57/66/75元，对应PE分别为15/13/11倍（以2024年4月26日收盘价计算）。
• 评级：维持“买入”，基于公司主业稳健增长及菜肴制品广阔前景。

四、风险提示

• 宏观经济波动、食品安全、行业竞争加剧、原材料价格风险。