20210513-首创证券-4月金融数据点评_内需下行更加明确_6页_677kb

4月金融数据点评总结

核心内容

4月金融数据表现明显弱于预期，几乎所有指标均出现下滑，进一步确认了经济下行趋势，也验证了此前的预判。金融数据作为经济数据的先导指标，表明内需将延续下行。当前经济主要依赖外需支撑，一旦外需见顶，叠加政策偏紧，经济下行将更加明确。

主要观点

• 金融数据下行趋势明确
  4月社融数据继续走弱，显示对资金的需求显著下降。与3月相比，社融增速进一步下滑，接近2019年的平均水平，表明经济内生动能减弱。

• 内需疲软，外需支撑仍存
  虽然金融数据疲软，但外需仍为经济提供一定支撑，因此经济下行迹象尚未完全显现。政策“稳增长”的动力不足，甚至偏向紧缩。

• 融资需求走弱趋势显现
  4月票据融资量大幅上升至2711亿元，且票据利率持续下降，表明实体融资需求正在减弱。尽管贷款需求旺盛，但票据融资的改善显示企业融资行为趋于保守。

• 外需见顶时间临近
  根据韩国出口数据和美国进口数据，外需可能在3个月内见顶回落。一旦外需转弱，经济将面临明显下行压力，此时可考虑做空商品、做多债券。

• 政策与市场预期的矛盾
  新增信托贷款依然较弱，政府债券发行量低于2017-2019年的平均水平，显示政策层面的紧缩倾向，与市场对“稳增长”的期待形成反差。

关键信息

• 金融数据指标

  • 社融同比增速降至11.7%，接近2019年均值。
  • M1和M2增速持续下行，且M1下行幅度低于季节性，显示经济内生动力减弱。
  • 票据融资量达2711亿元，票据利率下降，表明融资需求走弱。

• 市场建议

  • 外需见顶后，应关注经济下行信号，此时可考虑做空商品、做多债券。
  • 建议投资者留意外需变化的时点，以调整投资策略。

• 风险提示

  • 疫情超预期可能对经济造成更大冲击，需警惕其对市场的影响。

图表说明

• 图1：社融增量（亿元），显示社融数据持续走弱。
• 图2：广义社融同比（%），显示社融增速大幅下滑。
• 图3：M1增速下行趋势更明确，反映经济内生动能减弱。
• 图4：票据融资（亿元），显示票据融资量显著上升。
• 图5：未贴现的银行承兑汇票（亿元），显示票据融资改善。
• 图6：票据利率下降明显，表明融资成本降低。
• 图7：信托贷款（亿元），显示新增信托贷款依然较弱。
• 图8：政府债券（亿元），显示政府债券发行量低于历史平均水平。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，拥有美国布朗大学经济学博士学位，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。

分析师声明

• 本报告反映作者独立、客观、公正的研究观点，结论不受第三方影响。

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