20210509-首创证券-4月贸易数据点评_外需是当前经济和市场关键_8页_659kb

4月贸易数据点评总结

核心内容

本报告分析了2021年4月中国进出口数据，指出当前经济和市场的主要驱动力来自外需，而内需则呈现下行趋势。报告强调，随着外需逐步见顶，出口和大宗商品价格可能面临压力，同时内需的疲软也预示着进出口整体将承压。

主要观点

1. 出口增速反弹，进口回落

• 出口增长：4月出口金额隔年复合增长率上升6.5个点至16.8%，显示外需强劲支撑出口。
• 进口下降：4月进口金额隔年复合增长率回落6个点至10.7%，反映内需走弱。
• 出口分项表现：防疫相关产品（如纺织品）因东盟和日本疫情反弹，出口增速显著提升；而家具、灯具等地产相关产品也出现增长，但箱包容器等仍为负增长。
• 出口目的地差异：中国对东盟、日本的出口增长更快，而对欧美出口增幅相对较低，可能与这些地区防疫物资需求增加有关。

2. 外需景气高位，未来需警惕需求见顶

• 美国需求：当前美国需求处于高位，人均可支配收入显著上升，但短期收入增长对消费的刺激有限。
• PMI进口项：美国4月PMI进口项已掉头向下，显示其进口扩张可能见顶。
• 大宗商品价格：随着美国进口见顶，大宗商品价格可能承压回落。全球需求高点预计在3个月后出现。
• 供应链影响：美国制造业PMI供应商交付分项持续上升，反映供应链紧张，但随着疫情好转，劳动力回归，这一因素可能减弱。

3. 内需下行趋势进一步确认

• 进口商品数量：大豆、原油进口量增速大幅回落，显示企业原材料补库意愿下降；铁矿石进口仍保持高位，与碳中和政策相关。
• 企业订单：4月企业新订单、新出口订单分项分别回落1.6和0.8个点，表明内需基本见顶。
• 价格与库存：尽管大宗商品价格再次拉升，但出厂价格分项回落，产成品库存未能进一步下降，显示企业对未来生产的预期减弱。

关键信息

• 短期因素：1-2月就地过年导致出口强劲，内需受疫情影响下滑，3月为需求补坑阶段，4月进口回落显示补坑结束。
• 长期趋势：若疫情发展符合预期，全球外需将在未来3个月内依次见顶，大宗商品价格届时可能回落。
• 风险提示：疫苗不及预期可能影响外需恢复速度，进而影响出口和大宗商品价格走势。

结论

报告指出，当前中国经济和市场主要依赖外需支撑，但外需见顶在即，未来可能对出口和大宗商品价格产生下行压力。同时，内需已逐步见顶，进出口整体面临下行趋势。建议关注全球疫情发展及各国政策变化，以应对未来可能的市场波动。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安证券、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

免责声明

本报告由首创证券股份有限公司制作，仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于可靠信息，但不保证其准确性或完整性。投资者应独立评估信息，并咨询专业顾问。首创证券及其相关人员不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。