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宏观经济分析总结

核心内容

内需下行趋势明确

• 金融数据表现疲软：2021年4月社融增量为1.85万亿元，低于预期2.25万亿元，也低于2020年4月的水平。人民币贷款增加1.47万亿元，同比少增2293亿元，显示内需持续下行。
• M2增速放缓：广义货币M2余额同比增长8.1%，低于预期的9.1%和3月的9.4%，反映经济活动动能减弱。
• 政策与外需支撑：当前经济仍依赖外需，但若外需见顶，且政策偏紧，内需下行将更加显著。建议关注外需见顶时间点，届时可考虑做空商品、做多债券。

外需与通胀压力

• 4月物价数据符合预期：CPI同比0.9%，PPI同比6.8%，均符合市场预期，但PPI的上涨主要由输入型通胀驱动。
• 通胀与货币政策：由于国内经济下行，央行不具备大幅收紧货币政策的条件，因此PPI上涨对货币政策影响有限。
• 外需见顶预期：美国PMI进口分项在4月明显下降，若美国见顶，欧洲可能在随后两三个月见顶，全球工业需求高点可能在3个月内见顶，届时大宗商品价格可能回落。

主要观点

市场表现

• A股相对较强：5月12日A股低开高走，沪指三连升，沪深300指数微涨，但与海外股市的差异持续收窄，若海外市场持续走弱，A股也将面临压力。
• 债市与商品市场：债券利率波动不大，国债期货涨跌互现；商品期货整体走强，黑色系延续强势，基本金属、能化品多数上涨。

市场展望

• 中长期因素：中国资本市场仍受国内外经济基本面及海外资本市场的走势影响。
• 二季度经济展望：实物需求进一步下行，但服务业需求可能有所回升，整体经济下行幅度有限，国债收益率下行空间不大。
• 股市压力：在美股未明显调整的情况下，A股压力不大，不排除反弹，反弹力度取决于外盘走势。

关键信息

重点行业观察：电力设备与新能源

• 异质结电池技术：N型电池技术路线已基本确立，异质结电池因效率高、工艺简单、能耗低，被视为下一代光伏电池的革命性技术。
• 行业前景：异质结电池量产效率已普遍超过24%，部分企业如通威股份、爱康科技、明阳智能、迈为股份、捷佳伟创等具备较大发展潜力。
• 产能扩张：明阳智能投资30亿元建设年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目，分三期完成，显示行业大规模产业化趋势明显。
• 技术迭代周期：光伏行业每2-3年经历一次技术迭代，异质结电池可能成为下一个风口。

市场数据概览

全球主要市场指数

国际商品期货及汇率

汇率信息

沪股通与深股通活跃个股

沪股通前十大活跃个股

深股通前十大活跃个股

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投资建议评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现