20230531-中国银河-5月PMI点评_分化保持_内需趋弱_政策处于观察期_6页_677kb

2023年5月制造业PMI分析总结

核心结论：
5月制造业PMI录得48.8%，低于市场预期且连续两个月处于收缩区间，表明制造业复苏趋势渐弱，面临需求不足。非制造业PMI虽高于同期均值，但环比下行，服务业和建筑业需求承压。此时经济面临内外需求疲软、市场信心不足和政策空间受限的局面。

PMI数据概况

• 制造业PMI： 48.8%，比上月下降0.4百分点，低于历史平均水平，连续两个月收缩。
• 非制造业PMI： 54.5%，环比下降1.9%，服务业与建筑业表现分化。
• 建筑业PMI： 58.2%，环比下降5.7%，显著高于历史均值，但受房建、土木工程下滑影响。
• 先进制造业PMI： 50.7%，回落2.4%，处于收缩区间。

内需疲软与外需情况

• 内需降斜主因： 木制品、设备制造、纺织、汽车等行业订单与生产疲软，需求仅缓慢修复，设备与医药行业相对较强。
• 外需表现： 外需虽弱，但出口订单降幅相对较小；制造业在整体需求疲软期内生复苏相关性高，设备类需求保持韧性。

政策环境与风险展望

• 政策导向： 当前政策焦点不在刺激消费，而在于推动实体经济与产业现代化，观察二季度财政货币政策效果，可能通过降息降准、汽车消费支持等工具在总需求进一步恶化后出台新一轮政策。
• 盈利与通缩风险： 营利底可能在第二季度确立，但上涨斜率不足，存在与2012-15年工业品通缩类似的可能表现。

风险因素

• 地产超预期恶化
• 海外经济意外深度衰退
• 内需修复与政策支撑不足