6月通胀数据点评与展望：PPI年内高点兑现，未来下行走势未变-20180710-中邮证券-10页-1mb

6月通胀数据总结与展望

核心内容

2023年6月，中国CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%；PPI同比上涨4.7%，环比上行0.3%。整体来看，CPI高点已现，全年走势预计持续下行；PPI在二季度翘尾因素和新涨价因素的共同作用下，达到年内高点，未来将随着翘尾因素走弱而逐步回落。

主要观点

CPI走势分析

1. 短期波动：

   • 鲜菜价格环比下行幅度收窄，低于历史均值，成为CPI短期波动的主要因素。
   • 猪肉价格在6月环比由负转正，回升1.1%，但未来3个月仍将维持低位，对CPI的拖累逐步弱化。

2. 中期趋势：

   • 下半年翘尾因素走低，新增涨价因素较弱，预计CPI全年走势一路下行。
   • 原油价格上涨对CPI有一定支撑，但直接影响有限，交通燃料费用上行空间有限。

PPI走势分析

1. 年内高点兑现：

   • 6月PPI同比上涨4.7%，比5月上行0.5%，主要由翘尾因素和新涨价因素共同推动。
   • 上游采矿行业支撑价格上行，采矿业PPI与矿产品价格同步回升。

2. 未来展望：

   • 随着翘尾因素走弱，PPI将逐步下行，三季度（尤其是8、9月）下行压力较大。
   • 房地产投资受棚户区改造政策影响，呈现回落趋势；消费需求疲软，可能拖累价格。
   • 基建投资或成为下半年政策发力方向，对PPI的支撑作用可能增强。

关键信息

CPI数据

• 同比：1.9%
• 环比：-0.1%
• 食品项：下降0.8%
• 非食品项：上涨0.1%
• 猪肉价格：环比由负转正（+1.1%）
• 猪粮比：回到盈亏平衡线附近
• 原油价格影响：对CPI环比影响小于0.1%

PPI数据

• 同比：4.7%
• 环比：+0.3%
• 翘尾因素：贡献0.2%
• 新增涨价因素：拖累0.3%
• 上游采矿业：支撑价格上行
• 高耗能行业：价格增速维持上行
• 钢材价格：上行势头疲软

数据支撑与图表说明

CPI部分

• 图表1：6月份蔬菜价格环比下行幅度收窄
• 图表2：鲜菜价格下行幅度低于历史均值
• 图表3：6月份猪肉价格环比由负转正
• 图表4：猪粮比回到盈亏平衡线
• 图表5：国内成品油价格与CPI交通燃料分项
• 图表6：国内成品油调价相对滞后于国际油价

PPI部分

• 图表7：2季度翘尾因素将逐步回升
• 图表8：PPI上游采矿行业支撑价格上行
• 图表9：上游采矿行业PPI与矿产品价格同步回升
• 图表10：钢材价格上行势头疲软，高耗能行业价格增速维持上行
• 图表11：美国原油库存有所回升

分析师信息

• 首席策略分析师：程毅敏
• SAC执业证书编号：S1340511010001
• 固收研究助理：梁伟超
• SAC执业证书编号：S1340117090005
• 联系电话：010-67017788-9507
• Email：liangweichao@cnpsec.com

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：股票涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：股票涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%
  • 回避：股票涨幅低于沪深300指数10%

• 行业投资评级：

  • 强于大市：行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%
  • 弱于大市：行业指数涨幅低于沪深300指数5%

• 可转债投资评级：

  • 推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%
  • 回避：可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%

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