20180610-中邮证券-5月通胀数据点评_二季度PPI同比上行如期兑现_10页_1mb

报告摘要

5月份，中国CPI同比上涨 1.8%，环比下降 0.2%；PPI同比上涨 4.1%，环比上行 0.4%。整体来看，CPI短期波动受鲜菜价格下行影响，但中期仍受猪肉价格拖累；PPI则受益于需求回升和国际原油价格上涨，呈现环比改善。

短期波动：
- 鲜菜价格持续下行，但跌幅已低于历史均值，供给逐步出清，价格趋于稳定。
- 鲜菜因在CPI篮子中占比高且波动性强，成为短期价格波动的主要因素。
- 5月份最后一周鲜菜价格环比转正，预示未来价格将趋于平稳。
中期趋势：
- 猪肉价格继续下行，但跌幅收窄，环比已转正。
- 猪粮比维持低位，预计未来6个月仍需时间调整，价格回升压力不大。
- 猪肉价格仍是CPI的拖累因素，未来一段时间内难以明显改善。
非食品项：
- 交通工具燃料费用环比上涨 3.6%，为国际油价补涨所致。
- 原油价格上涨对CPI的直接影响有限，预计未来对CPI的推动作用较小。
整体判断：
- 二季度翘尾因素走高，但新增涨价因素不足，CPI高点已现，全年走势将下行。

同比上涨：
- 5月份PPI同比上涨 4.1%，较3月份上行 0.7%。
- 同比涨幅由翘尾因素（贡献 0.3%）和新涨价因素（贡献 0.4%）共同推动。
环比改善：
- PPI环比由负转正，上涨 0.4%，显示价格开始回暖。
- 需求边际回升，复工和项目进度提速释放经济动能，尤其在黑色金属等行业表现突出。
分行业表现：
- 上中下游行业：各行业PPI环比均显著上行，显示整体需求回暖。
- 中游高耗能行业：复工带动需求，钢材价格快速回升，支撑PPI环比上行。
- 上游采矿业：供给收缩影响逐步消退，价格回落趋势中出现小幅回升。
国际原油影响：
- 国际油价上涨对PPI有一定拉动作用，但传导机制和储备因素限制了其影响幅度。
- 假设极端情况下，国际油价上涨至 80美元/桶，对PPI同比的拉动幅度上限约为 1.6%。
- PPI整体上行压力不大，未来预计上限在 5% 以下，极端情况可能达到 5.5%。

股票投资评级：
- 推荐：涨幅高于沪深300指数 20% 以上
- 谨慎推荐：涨幅高于沪深300指数 10% -20%
- 中性：涨幅介于 -10% -10%
- 回避：涨幅低于 -10%
行业投资评级：
- 强于大市：涨幅高于沪深300指数 5% 以上
- 中性：涨幅介于 -5% -5%
- 弱于大市：涨幅低于 -5%
可转债投资评级：
- 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数 10% 以上
- 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数 5% -10%
- 中性：涨幅介于 -5% -5%
- 回避：涨幅低于 -5%