20180710-中邮证券-6月通胀数据点评与展望_PPI年内高点兑现_未来下行走势未变_10页_1mb

6月通胀数据总结与展望

核心内容

2023年6月，中国CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%；PPI同比上涨4.7%，环比上行0.3%。整体来看，CPI高点已现，全年走势预计一路下行；PPI在二季度翘尾因素和新增涨价因素共同作用下，再现年内高点，但未来将随着翘尾因素走弱而逐步下行。

主要观点

CPI短期波动：鲜菜供给出清，价格下行收窄

• 鲜菜价格回落低于历史均值：6月份鲜菜价格环比下行幅度收窄，主要由于前期供给逐步出清，供需达到新的均衡。
• 鲜菜仍是CPI波动主导因素：鲜菜在CPI篮子中占比高，且生长周期短，易受天气影响，导致价格波动。
• 猪肉价格回升，但对CPI拖累弱化：6月猪肉价格环比由负转正，回升1.1%，猪粮比回到盈亏平衡线附近，但未来3个月猪肉价格仍将在低位维持，缺乏快速上行动力。

CPI中期波动：新增涨价因素较弱，整体下行趋势未变

• 食品项波动趋于稳定：鲜菜价格回落幅度收窄，猪肉价格低位维持，食品项对CPI的拖累逐步弱化。
• 非食品项影响有限：国际原油价格高位震荡，国内成品油价格滞后调整，对CPI的直接影响较小。
• 下半年翘尾因素走低：预计CPI全年走势将维持下行，高点已现。

PPI走势分析

PPI年内高点兑现

• PPI同比上涨4.7%：较5月上行0.5%，主要由翘尾因素和新增涨价因素共同推动。
• 上游环保与供给政策持续压制：供给收缩和环保限制仍是推动PPI上行的主要因素。
• 需求边际回升有限：房地产投资受棚户区改造政策影响，持续承压；消费制造业产值和投资回落，对价格形成拖累。

分行业表现

• 上游采矿行业支撑价格上行：包括煤炭、石油和天然气、黑色金属矿采选业等，PPI与矿产品价格同步回升。
• 中游高耗能行业价格增速维持上行：尽管钢材价格上行乏力，但高耗能行业仍保持增长趋势。
• 原油价格对PPI影响已充分反映：国际原油价格高位震荡，库存回升，未来对PPI的抬升空间有限。

关键信息

• CPI食品项：鲜菜价格回落低于历史均值，猪肉价格低位回升，但对CPI拖累已弱化。
• CPI非食品项：国际原油价格高位震荡，国内成品油价格调整滞后，对CPI影响有限。
• PPI同比：6月PPI同比上涨4.7%，为年内高点，主要由翘尾因素和新增涨价因素推动。
• PPI环比：环比上行0.3%，显示价格边际回升，但未来受需求回落影响，预计逐步下行。
• 下半年趋势：CPI全年下行趋势未变，PPI在翘尾因素走弱后也将下行，三季度下行压力较大。

数据支撑

• CPI食品项：鲜菜价格回落幅度收窄，猪肉价格由负转正。
• PPI上游行业：采矿业价格回升，支撑PPI上行。
• 国际原油：价格高位震荡，库存回升，对PPI影响有限。
• 国内成品油价格：滞后于国际油价，对CPI影响较小。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于沪深300指数10%-20%
  • 中性：涨幅介于沪深300指数-10%-10%
  • 回避：涨幅低于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：涨幅介于沪深300指数-5%-5%
  • 弱于大市：涨幅低于沪深300指数5%以上

• 可转债投资评级：

  • 推荐：涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%
  • 中性：涨幅介于中信标普可转债指数-5%-5%
  • 回避：涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

分析师声明与免责声明

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公司简介与业务介绍

• 公司背景：中邮证券是中国邮政集团公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本40.6亿元。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等。

总结

6月CPI与PPI数据反映出当前中国经济的通胀态势：CPI高点已现，全年走势下行；PPI在二季度翘尾因素和新增涨价因素推动下达到年内高点，但未来随着需求回落，价格将逐步下行。整体来看，通胀压力趋于缓和，经济仍面临结构性调整和需求疲软的挑战。