20171023-华泰证券-景嘉微-300474.SZ-大基金入股_GPU国家队地位确立_4页_520kb

景嘉微（300474）事件点评总结

核心内容

景嘉微（300474）是一家专注于计算机软硬件和计算机设备的公司，近期因其拟通过非公开发行股票募集资金13亿元，投入高性能图形处理器（GPU）及通用型芯片研发领域而受到市场关注。国家集成电路产业投资基金（大基金）拟参与认购，标志着公司在GPU领域的国家队地位确立。

主要观点

• 大基金入股：公司与华芯投资和湖南高新创投签署认购意向协议，大基金将通过华芯投资参与认购，进一步加强公司在GPU和显控芯片领域的竞争力。
• 行业前景广阔：GPU作为人工智能时代的关键硬件，市场需求旺盛。公司在国产化替换和人工智能双重驱动下，有望占据重要市场份额。
• 产品多样化发展：公司不仅在显控芯片领域具有优势，还计划拓展至消费电子领域的通用型芯片，如MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片。
• 市场认可度高：大基金此前入股多家上市公司后，股价表现强劲，市场对其支持国家集成电路产业发展的引导作用高度认可。
• 盈利预测积极：公司预计2017～2019年净利润分别为1.37亿元、1.92亿元和2.87亿元，EPS分别为0.51元、0.72元和1.07元，PE分别为93倍、66倍和44倍。目标价设定在57.6~64.8元之间，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 总股本：270.40百万股
• 流通A股：67.00百万股
• 52周内股价区间：27.10~68.89元
• 总市值：12,925百万元
• 总资产：1,033百万元
• 每股净资产：3.42元

融资计划

• 公司拟通过非公开发行股票募集不超过13亿元，用于高性能图形处理器芯片及通用型芯片的研发设计。
• 华芯投资有意向代表大基金参与认购，湖南高新创投也将参与认购。

大基金投资背景

• 国家集成电路产业投资基金成立于2014年，注册资本987.2亿元，实际融资1378亿元。
• 已投资43个项目，累计承诺投资额818亿元，实际出资超过560亿元，覆盖产业链各环节。

市场表现

• 大基金入股后，多家上市公司股价表现强劲，平均50个交易日最高涨幅达117.90%。
• 公司作为唯一显控芯片制造商和GPU国家队，具备显著竞争优势。

市场空间预测

• 军用领域：十三五期间预计有百万台电脑GPU替换需求。
• 民用领域：GPU需求达千万片，市场空间达百亿。
• 人工智能驱动：预计到2020年，国内GPU需求达100亿元。

估值分析

• 当前价格：47.8元
• 合理价格区间：57.6~64.8元
• PE（2018年）：80~90倍
• PB（2018年）：10.64倍
• EV/EBITDA（2018年）：63.66倍

风险提示

• 国产化替代不及预期
• GPU研发进展不及预期

盈利预测与财务指标

营业收入预测（百万元）

归属母公司净利润预测（百万元）

每股收益（EPS）

财务比率

投资评级说明

• 买入：公司股价预期超越沪深300指数20%以上。
• 增持：公司股价预期超越沪深300指数5%~20%。
• 中性：公司股价预期与沪深300指数波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价预期弱于沪深300指数5%~20%。
• 卖出：公司股价预期弱于沪深300指数20%以上。

估值分析

• PE（2017年）：93.05倍
• PE（2018年）：66.32倍
• PE（2019年）：44.52倍
• PB（2017年）：12.68倍
• PB（2018年）：10.64倍
• PB（2019年）：8.59倍
• EV/EBITDA（2017年）：94.06倍
• EV/EBITDA（2018年）：63.66倍
• EV/EBITDA（2019年）：41.42倍

结论

景嘉微凭借大基金入股，确立了其在GPU领域的国家队地位，未来在国产化替换和人工智能需求的双重驱动下，市场空间广阔。公司盈利预测积极，估值虽较高但具备短期交易机会，因此维持“买入”评级。