20211220-国海证券-五粮液-000858.SZ-事件点评_来年定调稳中求进_品牌价值加速释能_5页_698kb

五粮液（000858）事件点评总结

核心内容概述

本报告为国海证券对五粮液（000858）的首次覆盖研究报告，发布于2021年12月17日。报告指出，2021年五粮液在“稳中求进”的战略指导下，实现了产品结构优化、渠道建设升级、品牌推广与消费者培育的多重突破，为“十四五”期间的持续增长奠定了坚实基础。同时，报告对2022年及未来的发展方向进行了展望，并给出了“买入”投资评级。

主要观点

2021年表现亮点

• 产品结构持续优化：八代五粮液实现价稳量升，终端动销创新高，量价关系日趋良性；经典五粮液成功导入市场；系列酒体系更聚焦，推出新版五粮春、尖庄1911、鼠年生肖酒等大单品，清理清退总经销品牌7个，产品数量压缩80%。
• 渠道建设升级：优化传统渠道，拓展高地和重点市场，对近3万家社会终端实现网格化服务，新增高质量终端5300家，优化调整低质量终端1600家；系列酒终端注册数达66.5万（+52.5%）；重点发力团购渠道，拜访团购企业近3万家，近70%企业实现团购。
• 品牌与消费者培育：品牌推广贴近不同消费圈层，消费者培育针对不同群体展开个性化服务，数字化建设基本完成。

2022年发展方向

• 量价关系优化：继续重视量价关系，巩固八代五粮液在千元价位市场的核心地位，经典五粮液发力2000元+市场。
• 消费者培育强化：加强文化和服务建设，提升消费者体验。
• 渠道转型深化：八代五粮液优化计划配置，强化团购和高地市场拓展；经典五粮液完善“1+N+2”渠道模式。
• 系列酒品牌发展：优化系列酒的量价关系，推动品牌价值和市场规模双提升。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为6.04元、6.92元、8.02元，对应PE分别为38.93倍、33.99倍、29.33倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备持续稳健增长潜力。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：235.16元
• 52周价格区间：192.43-357.19元
• 总市值：912,798.94百万
• 流通市值：912,775.47百万
• 总股本：388,160.80万股
• 流通股本：388,150.82万股
• 日均成交额：6,040.43百万
• 近一月换手率：0.74%

财务预测表（单位：百万元）

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

风险提示

1. 疫情反复导致消费受抑制
2. 市场竞争加剧导致费用提升
3. 经济大幅波动致白酒价格下滑
4. 产品升级节奏不及预期
5. 食品安全风险

研究团队介绍

• 薛玉虎：国海证券食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获得新财富、金牛奖、水晶球等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验。
• 宋英男：复旦大学硕士，主要覆盖白酒、啤酒等板块，曾任职于方正证券、东吴证券。
• 王尧：复旦大学物理系本科，伦敦政治经济学院硕士，主要覆盖软饮料、乳制品、休闲食品等板块，曾任职于方正证券。

合规声明

国海证券持有五粮液股份未超过1%。

免责声明

本报告为国海证券所有，未经授权不得擅自使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。