20230210-华鑫证券-五粮液-000858.SZ-公司动态研究报告_春节动销反馈积极_全年稳中求进_5页_284kb

五粮液（000858.SZ）公司动态研究报告总结

核心内容概览

本报告为华鑫证券对五粮液（000858.SZ）2023年春节动销情况及公司整体发展动态的研究分析，维持“买入”投资评级。报告强调公司动销反馈积极，盈利预测乐观，渠道体系持续优化，改革措施逐步落地，有助于公司实现业绩稳步增长。

主要观点

春节动销表现积极

• 动销增长：2023年春节期间，公司动销（终端门店扫码口径）实现两位数增长，且开瓶率较高。
• 区域差异：多数营销战区动销正增长，部分区域增速较高；动销下滑区域主要受基数效应及疫情峰值影响。

渠道体系优化

• “三个倾斜和两个匹配”原则：公司通过该原则确保价格合理回归，重点向高质量动销区域、创新渠道、产品体系倾斜。
• 团购策略：围绕“一大一高一阵地”思路，加强与大企业、重点机构的合作，推进内购活动。
• 专卖店建设：提升核心终端和专卖店形象，启动智慧门店建设，布局五代专卖店、高端体验馆，强化品牌影响力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为6.91元、8.06元、9.32元，对应PE分别为30倍、26倍、22倍。
• 财务表现：
  • 营业收入增长率：15.5% / 12.2% / 15.2% / 14.1%
  • 归母净利润增长率：17.2% / 14.8% / 16.7% / 15.5%
  • 毛利率保持稳定，预计76.3%-76.5%。
  • 净利率稳步提升，预计38.3%-38.8%。
  • ROE基本稳定在**23%**左右。
• 估值指标：P/S、P/B逐步下降，显示公司价值逐步回归。

关键信息

股票数据

• 当前股价：207.39元
• 总市值：8050亿元
• 总股本：3882百万股
• 流通股本：3881百万股
• 52周价格范围：133.5-217.6元
• 日均成交额：3810.47百万元

盈利预测（单位：百万元）

财务指标预测

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 经典五粮液增长不及预期
• 批价上行不及预期
• 团购增长不及预期
• 激励机制落地不及预期

投资建议

• 投资评级：买入
• 预期涨幅：＞20%

研究团队介绍

孙山山

• 学历：经济学硕士
• 经验：5年食品饮料卖方研究经验
• 研究领域：全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业
• 过往成就：
  • 2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名
  • 2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名
  • 2021年金麒麟新锐分析师称号

何宇航

• 学历：山东大学法学学士，英国华威大学硕士
• 经验：2年食品饮料卖方研究经验
• 研究领域：负责调味品行业研究

承诺与免责条款

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