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五粮液2023年报&2024一季报点评

主要观点

五粮液2023年业绩超出市场预期，2024年一季报表现符合预期。公司通过产品结构调整和渠道优化稳步推进，盈利能力稳定，维持“买入”评级，上调2026年盈利预测。

表现概要

• 2023年业绩：收入增长126%至83272亿元，净利润增长132%至30211亿元，分红率提升至60%。
• 2024Q1业绩：收入增长1186%至34833亿元，净利润增长1198%至14045亿元，主要驱动因素为普五批价上涨预期。

核心分析

收入端

• 产品结构变化：低价产品1618和低度五粮液成为增长主力，推动营收增长扩大，高端五粮液增长略受影响。
• 渠道优化：经销商渠道占比基本稳定，新增核心终端26万家，渠道下沉进一步完善。

利润端

• 毛利率稳定：全年毛利率提升0.37个百分点至758%，整体盈利能力保持稳定。
• 费用控制：公司加强费用投放以维护渠道信心，2024Q1销售费用增加75%，但净利润仍增长4个百分点。

投资建议

华安证券维持五粮液“买入”评级，2024-2026年收入预计为92380亿元、103150亿元、114748亿元，同比增速109%、117%、112%；净利润增速均为122%，当前股价对应PE分别为1775倍、1582倍、1410倍。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期；
• 竞争加剧导致市场份额下滑；
• 新品推广或食品安全事件风险。

财务数据摘要

注：以上数据截至2024年5月6日，来源于Wind及华安证券研究所。