20221230-东吴证券-五粮液-000858.SZ-动销显韧性_期待来年提质高效发展_3页_453kb

五粮液（000858）总结

核心内容

五粮液（000858）作为中国白酒行业的重要企业，2022年及未来几年展现出较强的市场韧性和增长潜力。公司在品牌建设、产品结构优化、渠道管理等方面持续推进战略升级，以应对宏观经济环境和市场变化带来的挑战。分析师维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

1. 业绩表现与盈利预测

• 2022年业绩：公司实现营业总收入74,635百万元，同比增长13%；归属母公司净利润27,203百万元，同比增长16%。
• 2023年预期：预计营业总收入将增长至87,127百万元，归属母公司净利润增长至32,421百万元，同比增长19%。
• 2024年预期：预计营业总收入将达99,505百万元，归属母公司净利润增长至37,570百万元，同比增长16%。
• 每股收益：预计2022-2024年每股收益分别为7.01元、8.35元、9.68元，持续增长。
• 估值：当前市值对应的PE为26/21/18倍，呈现下降趋势，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。

2. 动销表现与市场策略

• 2022年动销韧性：普五动销表现优秀，1-9月全国21个营销战区中14个保持正增长，其中福建、辽宁等市场表现突出。
• 2023年战略方向：公司坚持“稳中求进”，注重质量提升与合理增长，计划通过优化产品结构、加强市场基础建设、推进文化定制酒等方式提升品牌价值。
• 渠道管理：优化投放策略，向高质量动销区域和新拓展渠道倾斜，确保市场和经销商的动销能力匹配，实现因地制宜的发展。

3. 经销商激励与市场信心

• 奖励升级：2023年经销商大会奖励总额同比增加29%，获奖经销商数量同比增加59%，显示出公司对渠道的重视与激励。
• 信心提振：通过广泛的激励政策，公司有望逐步恢复经销商信心，为市场复苏奠定基础。

4. 财务数据概览

• 资产与负债：2022年资产总计预计达169,243百万元，负债合计预计为48,544百万元，资产负债率维持在28.68%左右。
• 利润结构：2022年净利润预计为28,508百万元，归母净利率达36.45%。
• 现金流：2022年经营活动现金流为43,663百万元，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体现金净增加额为32,016百万元。

5. 财务指标变化

• 每股净资产：从2021年的25.52元增长至2024年的41.74元。
• 市净率（P/B）：从2021年的7.00倍下降至2024年的4.28倍，显示公司价值被市场逐步认可。
• ROE与ROIC：归母净利率和ROE保持稳定，ROIC略有下降，但整体仍处于较高水平。

关键信息

• 公司动态：2022年12月18日，五粮液召开第二十六届共商共建共享大会，强调品牌价值提升与市场信心恢复。
• 产品策略：持续优化经典五粮液和系列酒结构，推出经典20、经典30等高端产品，提升产品价值感。
• 市场布局：加强区域市场与经销商的匹配，推动高质量动销区域和新渠道的发展。
• 风险提示：需关注宏观经济环境变化、产品提价不及预期及疫情反复等潜在风险。

总结

五粮液在2022年表现出较强的市场韧性和业绩增长，特别是在普五动销和经销商激励方面取得显著成效。2023年公司将继续以“稳中求进”为策略，推动产品结构优化和市场质量提升，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和市场前景，未来几年有望实现持续的高质量增长。