20251118-财信证券-五粮液-000858.SZ-坚定调整_着眼长期_4页_547kb

五粮液(000858.SZ)2025年三季报分析

事件与业绩概要

五粮液发布2025年前三季度业绩，营收和净利润同比下滑。2025Q3单季归母净利润同比下滑超65%。公司收入大幅调整，积极为渠道缓解压力。

财务表现

• 营收同比下滑10.26%
• 归母净利润同比下滑13.72%

经营分析

1. 收入端调整

   • 公司控制发货以缓解渠道压力，合同负债环比略有下降。
   • 销售收现同比下降，反映出渠道回款压力。

2. 利润端承压

   • 毛利率同比下滑2.13pp，主要原因为收入下降及市场投入增加。
   • 2025Q3各项费用率整体上涨，主要受收入下滑和支出刚性影响。

投资建议与展望

• 公司短期业绩承压，但积极调整有望利于渠道健康和长期发展。
• 预计2025-2027年收入与利润虽逐年小幅增长，但需关注去库节奏及消费复苏情况。

头部品牌竞争优势与分红预期

• 股息率不低于4.4%，长期分红政策明确。
• 品牌力强劲，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济不景气、消费需求疲软、行业竞争加剧、渠道库存去化超预期延迟、食品安全问题等。