20181028-天风证券-信用债市场周报_回顾与展望_现在可以投民企债吗__18页_958kb

民企债投资回顾与展望总结

核心内容概述

本文回顾了2018年1月至10月民营企业债券市场的发展情况，并展望了当前民企债的投资前景。主要涉及一级市场发行情况、二级市场交易表现、信用评级调整以及投资展望等内容。

主要观点

1. 一级市场：整体发行规模及占比下降

• 发行规模：2018年1-10月民企债发行规模降至最低水平，整体占比明显低于2015-2017年。
• 发行利率：发行利率整体下行，交易商协会公布的发行指导利率各等级变动幅度在-4-4BP之间。
• 评级分布：AAA评级民企债发行占比明显上升，AA评级民企债占比大幅下降。
• 行业分布：房地产行业民企债发行规模最大，但占比仅36%；电气设备行业民企债占比高达84%。

2. 二级市场：高违约带来高利差和低成交

• 信用利差：民企债信用利差持续走扩，创2014年以来最大利差水平。
• 成交规模：民企债成交规模及在信用债中的成交占比明显下降。
• 基金持仓：债券基金对民企债的持仓意愿降至历史最低水平，占比不足5%。
• 收益率走势：利率品现券收益率整体下行，信用债收益率涨跌不一。

3. 投资展望：仍需等待

• 融资支持工具：民企债券融资支持工具主要通过信用风险缓释和担保增信方式改善部分优质民企债的投资意愿。
• 风险偏好：民企债风险偏好拐点仍需等待，投资者对民企基本面的转变仍持观望态度。
• 基本面分析：民企基本面尚未出现明显改善，建议关注企业现金流等运营指标的变化。

关键信息

一级市场数据

• 总发行量：本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约2064.1亿元。
• 城投债发行：城投债（中债标准）发行179.8亿元，净融资额为-262.56亿元。
• 净融资额：信用债净融资额小幅上升，企业债净融资额小幅上升。

二级市场数据

• 总成交量：银行间和交易所信用债合计成交3579.62亿元，总成交量小幅回落。
• 收益率变化：利率品现券收益率整体下行，信用债收益率涨跌不一。
• 利差走势：信用利差走势分化，长久期利差整体扩大。
• 基金持仓：债券基金对民企债的持仓意愿降至历史最低水平。

信用评级调整回顾

• 本周调整：6家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中1家上调，5家下调。
• 下调主体：永泰能源、同益实业、雏鹰农牧、北讯集团等，主要涉及能源、食品、资本货物等行业。

结论

民企债市场在2018年面临严峻挑战，发行规模和成交规模均有所下降，信用利差扩大。虽然央行推出的民企债券融资支持工具对改善优质民企债的投资意愿有一定作用，但整体风险偏好仍未出现明显转变。民企基本面尚未出现拐点，建议投资者继续关注企业现金流等运营指标的变化，等待市场进一步改善。