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政策面加持民企融资问题，关注基本面良好三季报资金面改善者

核心内容

市场表现

• 上周（10月22日—10月26日）传媒行业指数（SW）涨幅为 1.89%，跑赢创业板指（1.06%）及沪深300（1.23%）。
• 传媒子板块表现分化，其中 平面媒体（+4.64%）、广播电视（+3.78%）、互联网（+2.83%）表现较好，整合营销（-2.64%）表现较差。
• 传媒行业估值已至历史低位，受中小企业资金面偏紧影响，市场对传媒板块信心不足。

投资建议

• 政策面近期加大对民营企业的支持，融资问题有望改善。
• 优质民营传媒公司，尤其是资金面偏紧但基本面良好的公司，值得关注其三季报披露的资金面变化。
• 推荐关注 版权板块，并优先配置细分行业龙头。
• 当前投资主线为：
  1. 以版权为核心的优质成长龙头公司；
  2. 细分行业超跌的优质龙头公司，随着市场回暖，估值有望修复。
• 推荐组合：视觉中国、新经典、捷成股份、芒果超媒、安妮股份；
• 重点关注：华策影视、光线传媒、掌阅科技、立思辰、百洋股份。

风险提示

• 创业板估值波动风险；
• 业绩不及预期风险；
• 传媒行业政策风险。

主要观点

• 传媒行业在2018年以来持续下跌，估值已处于历史低位。
• 政策支持是近期市场回暖的重要因素，预计会逐步改善民营企业的融资环境。
• 基于行业基本面和成长性，优质龙头公司具备长期配置价值。
• 市场流动性改善与风险偏好提升将推动估值修复。
• 重点关注版权板块和细分行业龙头，尤其是那些在三季报中资金面改善的公司。

关键信息

重点公告

• 安妮股份：2018年前三季度营收4.71亿元，同比增长7.66%；归母净利润0.67亿元，同比增长5.86%；拟出资9000万元参与发起设立产业基金。
• 光线传媒：前三季度营收12.85亿元，同比下跌17.05%；归母净利润22.85亿元，同比增长263.70%。
• 百洋股份：前三季度营收10.03亿元，同比增长41.05%；归母净利润7952.30万元，同比增长123.30%。

行业动态

• 影视综艺：《无双》、《铁血战士》、《找到你》票房表现亮眼；《娘道》、《正阳门下的小女人》、《创业时代》等剧集收视率较高。
• 游戏行业：腾讯手游《王者荣耀》保持收入榜榜首；巨人网络进军虚拟偶像市场，推出虚拟主播“MenheraChan”。
• 文化综艺：《一本好书》《诗意中国》等文化类综艺节目受到用户欢迎，内容质量提升成为趋势。
• 爱奇艺：取消播放量显示，以“内容热度”作为替代，转向用户导向。

融资与并购

• 上周国内融资/并购事件活跃，主要集中在企业服务和教育领域，如“启迪巨人教育”“七月在线”“大颜色”等。
• 近12个月并购重组案例包括：骅威文化收购旭寒网络、紫光学大收购天山铝业、世纪华通收购盛跃网络等。
• 近6个月股权激励案例包括：大晟文化、数知科技、昆仑万维等。

总结

市场趋势

• 传媒行业整体表现优于创业板指，但部分子板块仍面临压力。
• 政策支持有望改善民企融资环境，提升市场信心。

投资机会

• 重点推荐版权板块和细分行业龙头。
• 重点关注三季报中资金面改善的公司，如安妮股份、光线传媒、百洋股份等。
• 市场回暖带来估值修复机会，尤其是超跌优质公司。

风险因素

• 创业板估值波动风险；
• 业绩不及预期风险；
• 传媒行业政策风险。

未来展望

• 随着市场流动性改善和风险偏好提升，优质公司将迎来估值修复。
• 传媒行业长期增长动力仍强，但短期需关注政策变化及资金面改善情况。