20201002-天风证券-东方精工-002611.SZ-智能包装龙头实现主业聚焦_工业互联网助推企业完成数字化转型_15页_818kb

东方精工（002611）总结

核心内容

东方精工是我国智能包装设备领域的龙头企业，专注于智能瓦楞纸箱包装设备的研发、设计与生产。公司通过剥离普莱德股权，实现了主业聚焦，显著提升了经营质量和财务表现。同时，公司积极推进工业互联网转型，提升智能化水平，拓展服务领域。

主要观点

1. 主业聚焦与经营改善

• 公司于2019年完成普莱德股权交割，出售100%股权，获得15亿元现金，显著改善了财务状况。
• 2019年公司货币资金达到23.57亿元，占总资产的37.57%，公司长短期偿债能力及营运能力显著优于行业平均水平。
• 高端智能装备业务在2015-2019年保持年均18%-31%的同比增长，毛利率维持在24%-29%区间，具备“高成长+高毛利”属性。

2. 下游市场增长与行业集中度提升

• 快递行业作为瓦楞纸箱包装的重要下游，2008-2020年复合增长率达38.5%，预计2025年市场规模将达864亿元。
• 国内瓦楞纸箱行业CR5不足10%，与欧美国家相比有较大提升空间，公司有望受益于行业整合。

3. 工业互联网与数字化转型

• 公司积极布局工业互联网，子公司Fosber集团已实现对产线和设备的智能监测和控制。
• 通过数字化转型，公司正从智能设备供应商向工业互联服务供应商转型，业务有望渗透至包装行业全领域。

4. 股票回购与股权激励

• 公司于2020年7月推出股票回购方案，回购金额不低于5亿元，彰显对公司未来发展的信心。
• 实施股权激励计划，授予2,700万股限制性股票，有助于提升员工积极性和公司经营效率。

关键信息

财务数据和估值

投资评级

• 行业：机械设备/专用设备
• 6个月评级：买入（首次评级）
• 当前价格：4.76元
• 目标价格：6.58元

财务指标变化

• 2019年资产负债率降至29.83%，流动比率提升至3.27。
• 2020H1毛利率达到28.51%，显著优于剥离前水平。
• 公司总资产周转率在2019年达到1.31次，高于行业平均的0.55次。
• 应收账款周转率提升至9.53次，优于行业平均的3.27次。

风险提示

1. 瓦楞纸箱需求增长不及预期：全球经济衰退可能影响包装市场需求。
2. 原材料波动风险：原材料成本占营业成本比例较高，价格波动影响毛利率。
3. 汇率波动风险：公司设备出口海外，汇率波动影响业绩。
4. 舷外机业务波动风险：军品市场受政策及训练量影响较大。

股票回购与股权激励

• 公司2020年7月实施股票回购，金额不低于5亿元，不超过10亿元，回购价格不超过6.42元/股。
• 2020年3月实施股票激励计划，授予2,700万股限制性股票，占公司总股本的1.75%。

业务布局

• 公司在包装设备领域实现全产业链布局，涵盖高端瓦楞纸板生产线、印刷机、粘箱联动线等。
• 子公司百胜动力在舷外机业务方面表现突出，是国产品牌中型号最全、功率区间最大的生产厂家。

未来展望

• 公司在民品端受益于快递行业增长和行业集中度提升，有望实现业务放量。
• 军品端随着军工景气度提升，舷外机业务有望加速排产。
• 通过数字化转型，公司有望进一步拓展服务领域，提升整体竞争力。