深度报告-20230803-安信证券-东方精工-002611.SZ-公司深度分析_全球智能装备制造商龙头_智能包装_水上动力设备双轮驱动_34页_2mb

东方精工公司深度分析报告摘要

公司概况

• 全球智能装备制造商龙头，聚焦智能包装、水上动力两大赛道。
• 实控人为唐灼林兄弟，持股29.63%。
• 成立于1996年，深耕瓦楞纸包装装备30年，2022年全球市占率约10%，排名第二。

经营分析

1. 股权与激励：

   • 股权集中，实际控制人合计控股29.63%。
   • 发布股权激励计划，授予核心员工股权，2022年业绩增速113.4%，高于目标值10%。
   • 前四次回购累计耗资超17亿元，彰显信心。

2. 业绩与盈利能力：

   • 近五年营收CAGR达17.48%，净利润CAGR达17.48%（剔除普莱德影响）。
   • 毛利率27.2%~28%，净利率12%~13%，ROE 110%~120%。
   • 23Q1营收同比增3910%，归母净利润同比增1902%。

3. 业务结构：

   • 核心业务：瓦楞纸板生产线（66.89%）、瓦楞纸箱印刷设备（18.42%）。
   • 新兴业务：水上动力（百胜动力市占率第一）、数字印刷（万德数科）、工业互联网平台。

行业分析

1. 海外市场：

   • 升级需求旺盛，人力短缺推动设备向智能化、大型化转型。
   • 2022年全球市场规模300-400亿元，中国进口占56%，国产替代空间大。

2. 国内市场：

   • 快递物流、电商拉动包装行业升级，CR10仅15%。
   • 6000条存量设备预计5-10年内被智能化设备替代。

成长看点

1. 百胜动力：

   • 船用舷外机占国内市场26%，打破外资垄断，2021年研发出115马力军用舷外机。

2. 万德数科：

   • 全球数码印刷龙头，占据“一张起印”优势，2022年营收同比增12%。

3. 东方合智：

   • 纸包装行业首个工业互联网平台，集成“设备+数据+应用”体系。

投资评级

• 目标价：652元（维持原目标）
• 估值：23年15x PE，PE分别为126x、106x、91x（23-25年）
• 评级：买入-A（较沪深300年化收益高15%以上）

风险提示

• 原材料价格波动、汇率波动、并购整合不及预期、下游需求不及预期。