20210429-开源证券-裕同科技-002831.SZ-公司信息更新报告_3C包装主业稳定_环保包装等新业务加速扩张_4页_818kb

报告摘要

裕同科技（002831.SZ）总结

核心内容

裕同科技（002831.SZ）是一家专注于3C包装及环保包装等多元业务的公司，其主业稳定增长，同时在环保包装等新兴领域加速扩张。尽管短期内受到原材料涨价的影响，公司仍维持“买入”投资评级，认为其多元业务布局将带来长期增长空间。

主要观点

主业增长稳健：3C业务在2020年保持增长，来自第一大客户的销售收入为22.2亿元，同比增长14.2%。公司还拓展了智能穿戴等创新产品业务。
环保包装快速扩张：2020年环保包装收入达4.27亿元，同比增长38.61%。公司已投产宜宾裕同环保包装基地，并启动海南环保包装项目试生产，未来有望成为增长亮点。
供应链业务发展：公司于2020年上线供应链商城，计划在2021年实现供应链业务的独立运营。
盈利预测调整：由于原材料涨价，公司下调了2021-2022年的盈利预测，新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为13.9亿、17.2亿、21.2亿元，对应EPS分别为1.48元、1.84元、2.26元，PE分别为21.7倍、17.5倍、14.2倍。
短期盈利承压：2020Q4和2021Q1毛利率分别同比下降4.1pct和1.4pct，主要受运费和原材料涨价影响。
智能工厂投产：2021年公司智能工厂将投入运营，有助于扩大成本优势。
财务指标：公司营业收入和归母净利润在2020年分别增长19.7%和7.2%，预计未来三年将继续保持增长趋势。净利率略有下降，但整体保持稳定。ROE和ROIC亦呈上升趋势，显示盈利能力增强。
现金流情况：经营活动现金流在2020年有所下降，但预计2021年后将有所改善。投资活动现金流主要用于资本支出，筹资活动现金流波动较大。
估值指标：公司PE和P/B持续下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

2020年业绩：公司收入117.9亿元，同比增长19.7%；归母净利润11.2亿元，同比增长7.2%。
2021Q1业绩：公司收入26.6亿元，同比增长45.8%；归母净利润1.66亿元，同比增长17.1%。
财务预测：2021-2023年营业收入预计分别为145.83亿元、178.82亿元、218.76亿元；归母净利润预计分别为13.9亿元、17.2亿元、21.2亿元。
风险提示：环保包装等新业务拓展不及预期、汇率波动、原材料价格波动。

估值与财务指标

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,845	11,789	14,583	17,882	21,876
YOY(%)	14.8	19.7	23.7	22.6	22.3
归母净利润(百万元)	1,045	1,120	1,390	1,723	2,119
YOY(%)	10.5	7.2	24.1	23.9	23.0
EPS(元)	1.11	1.20	1.48	1.84	2.26
P/E(倍)	28.8	26.9	21.7	17.5	14.2
P/B(倍)	4.7	3.5	3.1	2.8	2.4