20220315-浙商证券-东方精工-002611.SZ-东方精工点评_业绩符合预期_瓦楞纸包装设备龙头盈利能力稳中有升_3页_860kb

东方精工（002611）2022年3月15日报告总结

核心内容概述

东方精工2021年年报显示，公司业绩整体符合预期，主营业务保持稳健增长。公司作为瓦楞纸包装设备龙头，盈利能力稳中有升，未来成长空间广阔。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年实现35.25亿元，同比增长21%。
• 归母净利润：2021年为4.67亿元，同比增长20%。
• 扣非后归母净利润：2021年为3.81亿元，同比增长45%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率27.51%，较2020年下滑0.5pct；净利率14%，较2020年提升0.35pct。
• Q4业绩：单季度扣非后归母净利润约1亿元，同比增长3.5%。

2. 主业增长

• 智能包装设备营收：约30.6亿元，占总营收的87%。
• 业务结构：瓦楞纸板生产线占比72%，纸箱印刷包装生产线占比15%。
• Fosber集团：瓦楞纸板生产线主要来自Fosber集团，2018-2021年营收CAGR约16%。
• Fosber亚洲：2017-2020年营收CAGR约88%，2021年公司增持其股权至约89.2%，未来盈利能力有望提升。

3. 分拆百胜动力

• 百胜动力业务：水上动力产品（舷外机）由子公司百胜动力负责，2021年营收约4.6亿元，同比增长36%。
• 分拆计划：公司发布分拆百胜动力至创业板上市预案，目前持有其75%股权，此举有助于理顺主业并提升投融资能力。

4. 成长空间拓展

• 行业趋势：瓦楞纸包装行业正向数智化方向发展，预计未来5-10年国内6000条老旧产线将被替换。
• 公司布局：2020年成立东方合智推动智能化建设；2022年并购万德，切入数码印刷领域，成长天花板有望突破千亿级。

关键信息

盈利预测

财务摘要

• 资产负债表：
  • 2021年资产总计7329亿元，负债合计2421亿元。
  • 流动资产从4375亿元增长至5566亿元，非流动资产从1982亿元下降至1763亿元。
• 现金流量表：
  • 2021年经营活动现金流为742亿元，投资活动现金流为-207亿元，筹资活动现金流为594亿元。
  • 现金净增加额为1129亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 利润表：
  • 2021年净利润为560亿元，归属母公司净利润为544亿元。
  • EBITDA为650亿元，EPS为0.41元。

财务比率

风险提示

1. Fosber亚洲盈利能力不及预期。
2. 疫情影响线下装机调试。

投资评级

• 股票投资评级：买入（预期未来6个月内相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业投资评级：看好（预期行业指数相对沪深300指数涨幅超10%）。

分析师信息

• 分析师：王华君
• 执业证书号：S1230520080005
• 联系方式：wanghuajun@stocke.com.cn

联系人信息

• 联系人：林子尧
• 联系方式：linziyao@stocke.com.cn

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。