20210815-天风证券-东方精工-002611.SZ-归母净利润同比+50.25_兑现产业高景气度_智能包装设备龙头行稳致远_3页_767kb

报告摘要

东方精工（002611）总结

核心内容

东方精工（002611）作为国内智能包装设备龙头，2021年中报业绩表现亮眼，营收和净利润均实现超预期增长。公司通过深耕智能包装设备领域，结合数字化转型战略，持续提升市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：公司2021年上半年实现营业收入14.01亿元，同比增长18.94%；归母净利润1.91亿元，同比增长50.25%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长92.58%。业绩超预期增长反映了公司业务的高景气度和市场拓展能力。
业务结构优化：公司智能瓦楞纸包装装备整线和单机业务增长稳健，营收达7.47亿元，同比增长19.34%。智能包装装备软件和服务、舷外机和通用小型汽油机设备业务分别同比增长27.72%和51.64%，显示多元化业务布局的成效。
成本控制与效率提升：销售费用和管理费用占营收比重较去年同期分别下降2.86和1.12个百分点，表明公司在提质增效方面取得了显著成果，进一步释放了净利润。
订单充足，业务放量可期：2021年半年末，公司存货达9.83亿元，同比上升33.87%；预收款+合同负债达5.47亿元，同比增长50.67%，表明公司在手订单充足，业务有望在下半年快速放量。
受益于下游产业扩张：公司受益于全球消费顺周期，下游快递等大消费产业近几年快速扩容，瓦楞纸箱生产行业14-19年CAGR达17%，约占我国纸包装产品的80%，市场需求持续增长。
市占率提升空间大：公司与合兴包装、山鹰纸业、胜达包装、International Paper和Smurfit Kappa等大客户形成紧密合作，国内瓦楞纸箱行业CR5不足10%，远低于欧美国家的40%-70%，公司有望通过技术升级和市场拓展进一步提升市占率。
海外市场表现强劲：子公司Fosber在全球高端瓦楞纸板生产线市场具有较强竞争力，2019年市占率约30%，其中北美市场市占率高达50%，海外市场发展良好。
数字化转型打开成长空间：公司正逐步从传统的智能设备供应商转型为工业互联服务供应商，业务有望渗透至云包装产业，持续打开成长空间。

关键信息

财务预测与估值

年份	营收（百万元）	增长率(%)	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2019	9,973.50	50.63%	1,839.35	-147.42%	1.38	4.09
2020	2,916.27	-70.76%	397.10	-78.83%	0.29	19.34
2021E	3,687.36	26.44%	508.25	30.59%	0.38	14.81
2022E	4,641.74	25.88%	646.08	27.12%	0.49	11.65
2023E	5,892.30	26.94%	826.94	27.99%	0.62	9.10

投资评级

行业：机械设备/专用设备
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：5.65元
目标价格：未提供

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	16.92%	28.02%	28.32%	28.62%	28.83%
净利率	18.43%	13.35%	13.78%	13.92%	14.03%
ROE	42.38%	9.36%	10.16%	11.44%	12.77%
ROIC	83.45%	24.90%	39.09%	42.23%	71.57%
资产负债率	29.83%	33.08%	28.56%	27.11%	27.18%
净负债率	-37.74%	-6.29%	-18.35%	-34.04%	-28.72%
市盈率	4.09	19.34	14.81	11.65	9.10
市净率	1.74	1.81	1.50	1.33	1.16
EV/EBITDA	2.01	7.91	6.65	3.98	3.23