20191021-申港证券-文化传媒行业研究周报：三季度预告边际向好_关注业绩确定性龙头_26页_2mb

三季度预告边际向好 关注业绩确定性龙头

核心内容概述

本报告分析了2019年三季度传媒行业整体表现及各子行业情况，指出传媒板块整体业绩出现边际改善，其中游戏行业保持较高景气度，影视板块在暑期档和国庆档后明显回暖，营销板块受宏观经济影响有所缓解。报告建议关注估值较低且基本面改善的龙头公司，如芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒。

主要观点

• 游戏行业：三季度业绩增长较为确定，版号发放已进入常态化，且有加速趋势。部分公司业绩加速上行或下行减缓，整体行业增长仍具韧性。
• 影视板块：受益于暑期档和国庆档票房增长，院线公司Q3净利润均同比上升，内容制作公司出现分化，龙头公司如光线传媒因《哪吒》表现突出，业绩大幅增长，而部分小公司则出现加速亏损。
• 营销板块：受宏观经济影响，但下滑速度有所放缓，广告行业在宏观经济企稳后有反弹预期。
• 整体传媒行业：Q3业绩出现边际改善，但短期内不会出现像2014-2015年那样的板块型机会，建议关注行业集中度提升和基本面改善的龙头公司。

关键信息

业绩预告情况

• 共有66家公司披露了三季度业绩预告。
• Q3业绩同比增长的公司有17家，同比下滑的有42家，变动不大的有5家。
• Q3业绩增速超过2019H1的有27家，出现放缓或加速下滑的有39家。

游戏行业

• 20家披露预告的游戏公司中，11家Q3业绩为正。
• 一半以上的公司Q3业绩加速上行或下行减缓。
• 游戏行业估值相对较低，业绩有望修复。

影视行业

• 院线公司Q3净利润均同比增长，一扫上半年颓势。
• 内容制作公司出现分化，光线传媒因《哪吒》业绩增长达446%-475%，北京文化、华策影视等公司也有边际改善。
• 行业集中度提升效应逐渐显现，小公司加速亏损。

营销行业

• 受宏观经济影响，13家公司中10家Q3业绩下滑，但6家下滑速度慢于上半年。
• 分众传媒Q3净利润预计3.9-6.9亿元，业绩下滑减缓。
• 参考海外经验，广告行业在宏观经济企稳后有望反弹。

证监会新规

• 证监会出台重组新规，放开了创业板借壳，并放松了配套融资限制。
• 该政策对传媒行业估值中枢有一定提升作用，但短期仍不具板块型机会。

投资策略及推荐组合

投资策略

• 对传媒板块更乐观，关注业绩与估值双重提升。
• 优先选择已复苏行业中的龙头公司，以及业绩确定、风险较小的公司。

推荐组合

• 芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒，各占20%。

风险提示

• 监管政策趋严超预期；
• 意识形态管理超预期；
• 票房增速不及预期；
• 宏观经济增速不及预期；
• 游戏版号发放不及预期。

行业数据

电影数据

• 上周电影票房6.02亿元，观影人次1684万人。
• 《中国机长》以15151万元位列票房第一。
• 院线公司中，万达院线、大地影院、中影投资票房排名前三。

电视剧及综艺数据

• 上周电视剧网络播映指数合计614.4，同比略有下滑。
• 网络剧播映指数合计596，同比增长1.60%。
• 电视综艺播映指数合计504.2，同比下降0.1%。
• 网络综艺播映指数合计514.4，同比下降0.54%。
• 省级卫视黄金剧场电视剧中，《在远方》《激荡》等表现较好。

游戏数据

• iOS游戏畅销榜中，《和平精英》《王者荣耀》等占据前列。
• 安卓市场游戏App排行榜中，《王者荣耀》《和平精英》等表现突出。
• TapTap游戏预约榜中，《VGAME：消零世界》《失落城堡》等预约人数较多。

广告营销数据

• 2019年8月，全媒体刊例花费同比增速为-4.2%。
• 电视、报纸、杂志、电台等媒介花费同比增速均有所下降，但电梯电视、影院视频等媒介表现相对稳定。
• 电梯电视、影院视频等媒介花费同比增速分别为0%、-3.0%。

图表与数据来源

• 图1：中信一级行业周涨跌幅对比。
• 图2：中信一级行业年初至今涨跌幅对比。
• 图3：上周传媒板块涨幅前十。
• 图4：上周传媒板块跌幅前十。
• 图5：近52周票房与观影人次情况。
• 图6：本周票房前十影片。
• 图5：2019年10月17日省级卫视黄金剧场电视剧。
• 图6：电视剧备案数及集数。
• 图7：电影故事片备案数。
• 表1：传媒公司三季度预告净利润区间。
• 表2：本周票房前十的影投公司。
• 表3：本周票房前十的院线公司。
• 表4：下周将上映重点电影。
• 表5：本周电视剧网络播映指数前十。
• 表6：本周网络剧网络播映指数前十。
• 表7：本周电视综艺网络播映指数前十。
• 表8：本周网络综艺网络播映指数前十。
• 表9：中国区iOS游戏畅销榜前十。
• 表10：安卓市场游戏App排行榜前十。
• 表11：安卓游戏预约榜前十。
• 表12：月度全媒体刊例花费同比增速。
• 表13：2019年8月视频服务独立设备激活数。

资料来源：Wind、猫眼、艺恩、七麦数据、TapTap、广电总局、申港证券研究所