20171225-中国银河-煤炭开采行业周报_关注2018年波段性+主题性投资机会_27页_1mb

采掘行业周报总结 - 2017年12月25日

核心内容概述

本报告聚焦2018年采掘行业，尤其是煤炭行业的投资机会，重点分析了行业动态、最新研究观点、投资组合以及相关风险提示。报告认为，2018年煤炭行业将面临供需宽松和价格回调，但同时，国企改革将带来资产证券化和业绩提升的机会，值得重点关注。

一、一周行业热点

1. 动力煤市场维稳运行：动力煤市场整体保持稳定，焦煤短期仍偏乐观。
2. 1-11月原煤产量超5000万吨：10个省区原煤产量占全国总产量的90.7%，显示煤炭生产集中度较高。
3. 山西环保税改革启动：山西作为煤炭大省，陆续开征环保税和水资源税，推动产业转型升级。
4. 动力煤期货对价格波动的“熨平”作用：动力煤期货为电力企业提供了风险管理工具，有助于稳定价格。

二、最新研究观点

(1) 2018年山西国企改革持续升温

• 兼并重组：可能涉及中央企业与地方国企或煤企集团之间的重组，为下属上市公司带来交易机会。
• 考核导向变化：由收入导向转为利润导向，提升企业经营绩效。
• 混合所有制改革：促进国有资产证券化，提升企业盈利。
• 社会负担减轻：逐步解决历史遗留问题，如厂办集体、棚户区改造等。

(2) 2018年煤价中枢下移，供需走向宽松

• 2017年煤价高于发改委绿色区间，2018年监管层有动力将煤价稳定在绿色区间。
• 去产能任务已超额完成，先进产能的投放将缓解供需紧张。
• 煤价预计“前高后低”，短期内供暖季需求旺盛，一季度后回调压力增加。

(3) 2018年煤炭股投资机会

• 估值优势：A股煤炭股平均PE为15倍，PB为1.5倍，陕西煤业PE最低为8倍，中国神华PE为10倍。
• 主题性投资机会：重点关注潞安环能（国企改革+资产证券化）、陕西煤业（动力煤龙头+新建煤矿+蒙华铁路）、兖州煤业（低估值+动力煤龙头）、山煤国际（山西国改主题）、中国神华（煤电一体化+高股息率）等个股。

三、投资组合

1. 稳健型组合

• 组成：陕西煤业、潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、兖州煤业
• 权重：每只股票20%
• 表现：
  • 截至2017年12月22日，总回报为-3.27%，相对煤炭开采指数超额收益1.46%
  • 本周总回报为5.64%，超额收益1.64%，略微跑赢行业指数
• 推荐理由：
  • 陕西煤业：西部动力煤龙头，业绩改善幅度大
  • 潞安环能：17年12倍市盈率，兼具山西国改概念和资产注入题材
  • 冀中能源：河北焦煤龙头，受益于焦煤提价
  • 阳泉煤业：动力煤和无烟煤龙头企业
  • 兖州煤业：公司治理结构良好，兼具海内外上市平台，具备内生性增长和外延式爆发潜力

2. 进攻型组合

• 组成：露天煤业、大同煤业、恒源煤电
• 权重：各33.33%
• 表现：
  • 截至2017年12月22日，总回报为-15.56%，相对煤炭开采指数超额收益-10.83%
  • 本周总回报为3.13%，超额收益-0.87%，略微跑输行业指数
• 推荐理由：
  • 露天煤业：内蒙东部褐煤龙头，电解铝业务有望注入
  • 大同煤业：拟现金收购集团资产，业绩有望增厚
  • 恒源煤电：业绩弹性大，有望估值修复

四、风险提示

• 煤价大幅下跌风险：煤价可能因供需变化而大幅下滑。
• 国企改革不达预期风险：改革措施可能未如预期推进，影响企业盈利和股价表现。

五、关键数据与趋势

• 动力煤价格：12月22日，大同弱粘煤坑口含税价460元/吨，较上周上涨10元；秦皇岛港动力煤价格上涨。
• 炼焦煤与喷吹煤价格：山西古交2号焦煤车板价含税上涨150元，喷吹煤价格基本持平。
• 无烟煤价格：山西晋城、阳泉无烟煤价格基本持平。
• 港口运价：国内主要港口运价有所下降，但秦皇岛港煤炭库存有所波动。
• 板块表现：本周煤炭板块涨幅2.37%，跑赢大盘。

六、重点公司估值表

七、投资建议

• 推荐股票：潞安环能、陕西煤业、兖州煤业、阳泉煤业、中国神华等具备国企改革、业绩改善和低估值的个股。
• 市场展望：2018年煤价整体呈“前高后低”趋势，煤炭股票存在波段性及主题性投资机会。
• 关注点：煤价回归绿色区间、先进产能释放、国企改革进展、环保政策影响。

八、分析师信息

• 分析师：潘玮
• 执业证书编号：S0130511070002
• 联系方式：
  • 电话：010-66568212
  • 邮箱：panwei@chinastock.com.cn

九、免责声明

本报告由中国银河证券研究部发布，仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失承担任何责任。投资者应独立判断，谨慎决策。