20170225-中泰证券-煤炭开采行业周报_需求超预期叠加国企改革_煤炭估值仍有修复空间_16页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

• 行业概况：煤炭行业目前有35家上市公司，总市值约9361.43亿元，流通市值约8514.48亿元。
• 市场走势：上周煤炭指数下跌0.37%，弱于沪深300指数的1.53%涨幅。
• 投资评级：整体评级为“增持（维持）”，表明行业具备投资价值。
• 分析师信息：刘昭亮，执业证书编号S0740510120026，联系方式：电话021-20315150，邮箱liuzl@r.qlzq.com.cn。联系人陈晨，邮箱chenchen@r.qlzq.com.cn。

主要观点

• 需求超预期：春节后需求大幅回暖，6大电厂日均耗煤达54.1万吨，同比大幅增长24%。秦皇岛港库存下滑至442万吨，推动动力煤价企稳反弹。
• 国企改革利好：山西等地区国企改革加速，改革措施包括优化考核机制和推动资产证券化，有利于提升煤企业绩并推动估值修复。
• 国际煤价上涨：国际动力煤和焦煤价格止跌上涨，其中纽卡斯尔动力煤价格上涨3.93%，澳洲优质焦煤中国到岸价上涨5.08%。
• 国内煤价变化：动力煤价稳中有涨，焦煤价稳中有跌，无烟煤价持平，喷吹煤价下跌。因全面停止进口朝鲜煤炭，国内煤价受到利好支撑。
• 库存下降：动力煤港口和电厂库存下降，炼焦煤港口库存微升，但钢厂及焦化厂库存下降。
• 运输价格上涨：国内煤炭海上运价继续上涨，BDI指数也同步上涨，显示煤炭运输需求增加。

关键信息

国内煤价

• 动力煤：环渤海动力煤价587元/吨，环比持平。秦皇岛港动力煤价Q5500K上涨17元/吨至601元/吨。
• 炼焦煤：港口焦煤价格下跌，吕梁主焦煤价格回落至1380元/吨。钢厂及焦化厂炼焦煤库存环比下降3.56%。
• 无烟煤：价格持平维稳，山西晋城、阳泉地区无烟洗中块和洗小块车板价维持稳定。
• 喷吹煤：阳泉地区喷吹煤车板价下跌30元/吨至865元/吨，屯留地区喷吹煤车板价下跌10元/吨至882元/吨。

国际煤价

• 动力煤：纽卡斯尔动力煤价格涨至80.72美元/吨，上涨3.93%；南非RB动力煤价格涨至83.45美元/吨，上涨1.27%；欧洲ARA港口动力煤价格涨至83.19美元/吨，上涨4.51%。
• 焦煤：澳洲优质低挥发分硬质焦煤中国到岸价170.50美元/吨，上涨5.08%；中低挥发分硬质焦煤中国到岸价155.5美元/吨，上涨1.30%。

行业事件回顾

• 改革加速：国资委表示将加快推进煤炭、钢铁、电力业务整合，推动企业集团层面兼并重组。
• 大型煤企会议：未明确表态恢复276工作日制度，建议继续推行减量化生产政策。
• 进口限制：中国全面停止进口朝鲜煤炭，对无烟煤和喷吹煤市场形成利好。
• 安全检查：煤矿安全“体检”即将启动，预计对煤价和行业稳定产生影响。

投资策略

• 短期看涨：需求超预期叠加国企改革，预计煤炭股将在春季反弹，建议积极参与。
• 重点推荐：陕西煤业、潞安环能、开滦股份、西山煤电、阳泉煤业为核心标的，其他重点标的包括冀中能源、中国神华、兖州煤业、中煤能源等。
• 二季度谨慎：预计二季度需谨慎对待，因市场逻辑逐渐兑现，可能存在风险释放。

风险提示

• 经济增速不及预期：可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：可能对行业造成压力。
• 新能源持续替代：可能削弱煤炭需求。

图表目录

• 图表1：美元指数微涨、原油价格上涨
• 图表2：国际港口动力煤价格上涨
• 图表3：澳洲焦煤中国到岸价上涨
• 图表4：秦皇岛动力煤价格上涨
• 图表5：环渤海动力煤价格止跌持平
• 图表6：山西地区动力煤车板价格持平
• 图表7：河北开滦焦煤价格持平
• 图表8：河南平顶山1/3焦煤价格持平
• 图表9：山西柳林4号炼焦煤价格下跌
• 图表10：河北邢台焦精煤价格稳中有跌
• 图表11：本周唐山地区焦炭价格稳中有跌
• 图表12：焦炭期货价格周环比上涨
• 图表13：无烟块煤价格持平
• 图表14：阳泉地区喷吹煤价格下跌
• 图表15：主要三港库存总量下降
• 图表16：社会煤炭库存处于高位
• 图表17：六大电厂库存和可用天数
• 图表18：重点电厂煤炭库存和可用天数
• 图表19：港口炼焦煤库存微升
• 图表20：港口焦炭库存下降
• 图表21：样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存环比下降
• 图表22：国内煤炭运价继续上涨
• 图表23：BDI指数上涨
• 图表24：煤炭板块市场表现
• 图表25：行业估值横向对比
• 图表26：重点公司盈利预测与估值

行业估值

• 煤炭板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为36.36，高于沪深300的13.05，显示估值修复空间。部分公司PB约为1.6倍，预计在盈利回升后PB可能回归至2倍。

总结

煤炭行业在需求超预期和国企改革的双重推动下，具备估值修复空间。国际煤价上涨，国内煤价稳中有涨，库存下降，运输价格上涨，均表明行业正逐步回暖。重点推荐核心标的和国企改革相关公司，但需警惕经济增速不及预期、政策调控力度过大及新能源替代等风险。