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亿联网络（300628.SZ）多产品布局陆续突破，全年业绩有望边际改善

核心内容总结

亿联网络（300628.SZ）在2021年一季度业绩增长，预计实现营收7.15~7.54亿元，同比增长10%~16%；归母净利润3.66~3.84亿元，同比增长0%~5%。公司业绩增长主要得益于海外市场需求的恢复以及SIP和VCS业务的协同发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 一季度业绩：营收增长10%~16%，归母净利润增长0%~5%。
• 全年预测：预计2020/2021/2022年可实现归母净利润分别为13.10/17.79/23.52亿元，同比增长6.1%/35.7%/32.2%。
• EPS预测：2020年EPS为1.45元，2021年为1.97元，2022年为2.61元。
• PE估值：当前股价69.17元对应PE分别为47.6/35.1/26.5倍，显示公司具备一定的估值优势。

2. 业务拓展与战略

• SIP与VCS协同发展：公司通过成熟的SIP分销体系，拓展VCS业务，加强与微软、ZOOM等平台的合作。
• 蓝牙耳机业务：公司积极拓展蓝牙耳机新业务，推出MeetingEye BYOD模式，提升用户体验，打开业绩增长空间。
• 客户结构：覆盖全球超100个国家，同时服务大型高端客户和中小型企业，形成多层次客户战略，增强市场竞争力。

3. 海外市场增长

• 海外市场驱动：公司营收主要来源于港澳台及海外业务，随着新冠疫苗接种人群增加，欧美地区办公正常化，海外业务增长超预期的可能性增大。
• 业绩预期：全年业绩有望边际改善，整体营收上升空间充足。

4. 财务表现

• 营收与利润：2021年预计营收37.67亿元，营业利润19.58亿元，归母净利润17.79亿元。
• 毛利率与净利率：毛利率保持在66%左右，净利率略有下降，但仍维持在47%~46%区间。
• ROE：ROE预计从24.3%增长至30.6%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 现金流：经营活动现金流预计为13.6亿元，投资和筹资活动现金流分别预计为-197亿元和-720亿元，显示公司具备较强的现金生成能力。

5. 资产与负债结构

• 资产负债率：保持在较低水平，2021年预计为8.1%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：分别为10.9倍和10.0倍，显示公司短期偿债能力良好。
• 资产与负债变化：流动资产和非流动资产逐年增长，负债总额有所波动，但整体可控。

关键信息

1. 投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具有高成长性，且当前PE仍具备一定的估值优势。

2. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对业绩产生一定影响。
• 汇率波动：可能影响公司财务表现。

3. 财务预测摘要

4. 财务比率

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。
• 报告中的分析基于各种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询独立投资顾问。