20250415-山西证券-晶晨股份-688099.SH-多产品线全面开花_AI端侧产品陆续落地_5页_396kb

报告摘要

晶晨股份 (688099.SH) 总结

核心内容概述

晶晨股份（688099.SH）是一家专注于集成电路设计与研发的公司，2024年全年实现营收59.26亿元，同比增长10.34%；归母净利润8.22亿元，同比增长65.03%；扣非后归母净利润7.46亿元，同比增长93.97%。公司通过多产品线的全面开花，积极拓展市场，尤其在AI端侧产品领域取得显著进展，展现出强劲的增长势头和良好的市场竞争力。

主要观点

市场表现

公司2025年4月14日收盘价为68.75元，年内最高为92.45元，最低为48.21元。
2024年公司全年芯片销量超过1.4亿颗，其中W系列接近1400万颗，产品上市以来累计销量接近3000万颗。
S系列芯片在国内运营商招标中取得最大份额，竞争优势明显。
T系列销量同比增长超30%，持续开拓全球市场。
A系列芯片导入国内外核心终端厂商，扩大AI端侧应用领域。

技术与产品进展

公司重视研发，2024年研发投入达13.53亿元，多产品线保持行业领先地位。
6nm芯片S905X5系列具备强大的端侧算力，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，获得国际Top运营商订单，预计2025年出货量超千万颗。
8K芯片S928X在国内外运营商招标中均取得市场份额。
WiFi62*2芯片取得运营商市场突破。
A311D2全年销量超100万颗，成功进入北美、欧洲市场。

财务数据与估值

财务数据

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	5,371	5,926	7,790	9,776	12,056
YoY(%)	-3.1	10.3	31.4	25.5	23.3
净利润(百万元)	498	822	1,140	1,483	1,916
YoY(%)	-31.5	65.0	38.8	30.0	29.2
毛利率(%)	36.4	36.5	37.4	37.2	37.3
EPS(摊薄/元)	1.19	1.96	2.72	3.53	4.56
ROE(%)	9.1	12.7	15.1	16.4	17.5
P/E(倍)	58.0	35.1	25.3	19.5	15.1
P/B(倍)	5.3	4.5	3.8	3.2	2.6
净利率(%)	9.3	13.9	14.6	15.2	15.9

资产负债表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
流动资产(百万元)	5,148	5,832	7,488	8,868	11,307
现金(百万元)	2,507	2,959	3,746	4,937	6,370
应收票据及应收账款(百万元)	218	177	343	309	495
预付账款(百万元)	6	4	11	8	16
存货(百万元)	1,245	1,410	2,072	2,311	3,087
其他流动资产(百万元)	1,172	1,283	1,316	1,303	1,339
非流动资产(百万元)	1,209	1,534	1,516	1,542	1,596
长期投资(百万元)	82	90	111	136	164
固定资产(百万元)	263	344	429	489	545
无形资产(百万元)	118	67	27	47	75
其他非流动资产(百万元)	746	1,033	948	870	813
资产总计(百万元)	6,356	7,366	9,004	10,409	12,903
流动负债(百万元)	800	884	1,373	1,291	1,866
短期借款(百万元)	0	0	0	0	0
应付票据及应付账款(百万元)	358	387	1,006	747	1,412
其他流动负债(百万元)	442	497	367	544	454
非流动负债(百万元)	67	56	56	56	56
长期借款(百万元)	0	0	0	0	0
其他非流动负债(百万元)	67	56	56	56	56
负债合计(百万元)	867	939	1,429	1,347	1,921
少数股东权益(百万元)	39	32	39	44	47
股本(亿)	4.16	4.19	4.20	4.20	4.20
资本公积(百万元)	2,722	2,830	2,830	2,830	2,830
留存收益(百万元)	2,317	3,139	4,287	5,773	7,693
归属母公司股东权益(百万元)	5,450	6,394	7,536	9,018	10,934
负债和股东权益(百万元)	6,356	7,366	9,004	10,409	12,903

现金流量表

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流(百万元)	948	1,042	801	1,230	1,580
净利润(百万元)	499	819	1,148	1,487	1,919
折旧摊销(百万元)	231	202	230	246	317
财务费用(百万元)	-133	-167	-178	-179	-170
投资损失(百万元)	-61	-40	-33	-37	-39
营运资金变动(百万元)	-23	-2	-351	-270	-431
其他经营现金流(百万元)	435	231	-14	-16	-16
投资活动现金流(百万元)	-1,174	-1,029	-165	-219	-316
筹资活动现金流(百万元)	-128	17	152	179	170
每股收益(最新摊薄)	1.19	1.96	2.72	3.53	4.56
每股经营现金流(最新摊薄)	2.26	2.48	1.91	2.93	3.76
每股净资产(最新摊薄)	12.98	15.23	17.95	21.48	26.04

主要财务比率

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-3.1	10.3	31.4	25.5	23.3
营业利润增长率(%)	-30.5	70.0	36.5	29.1	29.1
归属于母公司净利润增长率(%)	-31.5	65.0	38.8	30.0	29.2
毛利率(%)	36.4	36.5	37.4	37.2	37.3
净利率(%)	9.3	13.9	14.6	15.2	15.9
ROE(%)	9.1	12.7	15.1	16.4	17.5
ROIC(%)	7.6	11.3	13.8	15.0	15.9
资产负债率(%)	13.6	12.8	15.9	12.9	14.9
流动比率	6.4	6.6	5.5	6.9	6.1
速动比率	4.7	4.6	3.7	4.8	4.2
总资产周转率	0.9	0.9	1.0	1.0	1.0
应收账款周转率	30.8	30.0	30.0	30.0	30.0
应付账款周转率	8.9	10.1	7.0	7.0	7.0
P/E(倍)	58.0	35.1	25.3	19.5	15.1
P/B(倍)	5.3	4.5	3.8	3.2	2.6
EV/EBITDA(倍)	38.8	26.0	18.8	14.3	10.4