20240425-国投证券-三利谱-002876.SZ-行业景气度改善_多领域陆续进入收获期_5页_1mb

国投证券股份有限公司公司快报：三利谱（002876SZ）

重要声明

报告涉及的公司投资评级与目标价仅供内部使用，投资者需自行承担风险，详情参见报告尾页。

公司业绩概况

根据2024年一季报，三利谱单季度实现营业总收入542亿元，同比增长2745%，环比扭亏；归母净利润0.31亿元，同比增长15155%；扣非净利润0.36亿元，同比增长88358%。此前2023年报显示，全年营收同比下降48.7%，净利下滑79.26%。

行业景气度回升

2023年偏光片销量增长10.94%，ASP与毛利率承压；2024Q1业绩显著回升，毛利率达17.27%，环比增长0.75%，ROE和估值均提升，给予“买入-A”评级，目标价33.05元。

产品突破与产能扩张

1. 中小尺寸产品：柔性AMOLED、超薄PVA偏光片、折叠偏光片实现量产，新品开发持续推进。
2. 大尺寸TV：合肥二期产线投产，布局高毛利市场；开发替代TAC材料的偏光片。
3. 车载业务：耐高温偏光片稳定量产，染料系产品广泛应用，正拓展车载AMOLED领域。
4. AR/VR领域：头显折叠光路产品进入联合测试阶段。

投资建议与风险

预测2024-2026年营收分别为2672亿、3327亿、4145亿，净利润区间为192亿至353亿。风险包括下游需求不及预期、产能释放延迟及行业竞争加剧。

财务数据摘要

2023年毛利率下降至14.81%，2024Q1扭亏为盈；负债权益比维持高位，周转效率改善，研发投入持续增加，推动技术升级。