20180530-中泰证券-兆驰节能-838750.OC-国内LED封装领先企业_产能大爆发_走上强者之路_17页_1mb

兆驰节能（838750.0C）总结

核心内容

兆驰节能是一家专注于LED封装的国内领先企业，主要业务涵盖LED灯珠及其组件的研发、生产与销售，重点服务于LED照明和LED背光源两大市场。公司依托母公司兆驰股份的全产业链布局，具备显著的协同效应，同时通过智能化生产管理形成成本控制优势。公司2017年营收达13.29亿元，净利润为1.05亿元，连续四年业绩高增长，复合增长率达47.08%。公司计划在2018年底实现15000kk/月产能，2019年底达到20000-25000kk/月，预计未来两年业绩将实现爆发式增长。

主要观点

• 行业前景广阔：全球LED封装产业正向中国转移，中国LED行业整体规模预计在2020年将达到一万亿元，行业增速较快，LED封装企业将受益。
• 产能扩张：公司计划新增1500-2000条产线，预计2018-2020年营收将分别达到22.96亿元、32.88亿元和43.46亿元，净利润分别为1.63亿元、2.19亿元和2.77亿元，增长显著。
• 技术与市场优势：公司专注于中高端LED市场，拥有多个全球专利，并与国内外一线品牌客户合作，产品包括LED照明、LED电视背光和LED手机背光等。
• 成本控制：公司通过规模化采购和智能化生产，有效控制了成本，形成深度护城河。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年4月
• 注册资金：1.7亿元人民币
• 股权结构：深圳市兆驰股份有限公司（兆驰股份）持股87.32%，为公司控股股东
• 主要产品：LED灯珠、LED组件，应用包括室内照明、液晶电视背光、手机背光等
• 生产基地：深圳、南昌

财务数据（2016-2017年）

• 营业收入：2016年9.44亿元，2017年13.29亿元，同比增长40.65%
• 净利润：2016年8000万元，2017年1.05亿元，同比增长32.98%
• 毛利率：2017年14.1%，较2016年下降2个百分点
• 每股收益：2016年0.30元，2017年0.39元
• 每股现金流量：2016年0.25元，2017年0.35元
• 净资产收益率：2016年27.4%，2017年23.8%

产能与增长计划

• 2017年产能：约4500kk/月
• 2018年目标产能：15000kk/月
• 2019年目标产能：20000-25000kk/月
• 2017年收入结构：LED器件占69.99%，LED组件占28.56%

行业分析

• LED行业规模：2017年中国LED行业总体规模6538亿元，同比增长25%
• 行业集中度提升：中国LED封装行业进入“一超多强”时代，木林森为行业龙头，兆驰节能处于行业领先位置
• 市场需求：LED产品渗透率低，市场空间广阔，下游需求强劲将带动行业持续增长

公司亮点

• 产业链协同优势：依托兆驰股份的“芯片+封装+应用”一体化布局，保障原材料供应和客户订单
• 智能化生产：引入MES、EM、良率监控等系统，提高生产效率，降低成本
• 技术储备：拥有丰田合成白光专利授权，具备全光谱健康照明、Mini LED等技术储备

盈利预测与估值

• 2018年营收预测：22.96亿元，同比增长73.8%
• 2018年净利润预测：1.63亿元，同比增长54.2%
• 估值建议：参照相对估值法，给予2018年17倍的PE估值，略低于行业平均

风险提示

• 行业波动风险：受上游原材料价格和下游市场需求影响
• 产能扩张不达预期风险：若产能未能按计划释放，将影响公司业绩
• 订单履行风险：若客户取消或延期订单，将对公司经营造成影响

总结

兆驰节能作为国内LED封装行业的领先企业，凭借产能扩张、产业链协同、智能化生产及技术储备等优势，有望在未来三年内实现业绩的爆发式增长。随着LED行业在国内的持续发展，公司将成为行业中的强者，具备较强的市场竞争力和盈利能力。然而，行业波动、产能释放不及预期及订单履行风险仍需关注。